INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA 	
MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES

São Paulo/SP, 	10 de dezembro	 de 2024	 	
INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES	 	
ÍNDICE	 	
INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES	 ....................	 1 	
ÍNDICE	 ................................	................................	................................	................................	..............	 1 	
INTRODUÇÃO	 ................................	................................	................................	................................	 2 	
1 	OBJETIVO	 ................................	................................	................................	...............................	 2 	
2 	METO	DOLOGIA	 ................................	................................	................................	...................	 3 	
3 	ANÁLISE DA BASE CADA	STRAL	 ................................	................................	................	 4 	
4 	ANÁLISE DO FLUXO DE 	CAIXA (PASSIVO)	 ................................	..........................	 6 	
5 	ANÁLISE DO PATRIMONI	O LÍQUIDO (ATIVO)	 ................................	.................	 9 	
5.1	 	COMPOSIÇÃO DA CARTEI	RA	 ................................	................................	.....................	 9 	
5.2	 	ANÁLISE DE RISCO	 ................................	................................	................................	......	 11	 	
6 	PROGNÓSTICO DE CARTE	IRA	 ................................	................................	.................	 14	 	
7 	SIMULAÇÕES DE LONGO 	PRAZO (CENÁRIO BASE)	 ................................	.... 17	 	
8 	SIMULAÇÕES D	E LONGO PRAZO (CENÁR	IO ALTERNATIVO)	 ...............	 21	 	
9 	QUADRO  DEMONSTRATIVO	 	DA  RENTABILIDADE  DOS	 	
INVESTIMENTOS	 ................................	................................	................................	................................	.... 24	 	
10	 	CASH FLOW MATCHING 	? CFM (I	MUNIZAÇÃO DO PASSIVO	) ..........	 25	 	
11	 	CONSIDERAÇÕES FINAIS	 ................................	................................	.......................	 27	 	
AVISO LEGAL	 ................................	................................	................................	..............................	 28	 	
? 	DISCLAIMER	................................	................................	................................	........................	 32

INTRODUÇÃO	 	
Este relatório apresenta a síntese dos resultados obtidos para o Estudo de ALM (Asset Liability 	
Management) 	realizado para o 	INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES	. 	
O 	INSTITUT	O  DE  PREVIDÊNCIA  MUNICIPAL  DE  MOGI  DAS  CRUZES	, integrante  da 	
Administração  Indireta,  com  autonomia  administrativa  e  financeira,  criado  nos  termos  do  caráter 
contributivo,  atuando  com  base  nas  normas  do  Ministério  do  Trabalho  e  Previdência,  do  Conselho 
Mone	tário  Nacional  e  do  Tribunal  de  Contas  do  Estado,  objetivando  formar  um  patrimônio  que  possa 	
garantir  os  benefícios  de  aposentadoria  e  pensão  aos  servidores  públicos  do  município  e  seus 
dependentes legais, por meio da excelência na gestão, buscando o cumpr	imento de suas obrigações legais 	
e  de  sua  missão  institucional,  e  suas  atividades  se  desenvolverão  segundo  as  melhores  práticas  de 
governança.	 	
O presente estudo, realizado com base no Relatório de Avaliação Atuarial válido para 	o exercício 	
de 2024	 elaborad	o pel	o atuário Thiago Silveira	, tem por objetivo identificar a razão de solvabilidade do 	
plano  de  benefícios  previdenciários,  considerando  premissas  e  hipóteses  de  simulação  com  base  em 
fluxos de caixa atuarial, distribuição dos recursos	 investidos, conjug	ado com os riscos de oscilação das 	
taxas de juros praticadas no mercado financeiro.	 	
1 	OBJETIVO	 	
Os resultados projetados objetivam um melhor entendimento dos riscos inerentes à gestão dos 	
recursos do 	INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES	 em bu	sca de minimizar os 	
impactos do descasamento do ativo e passivo do plano de benefícios, passando a ser uma indispensável 
ferramenta  de  gestão  e  tomada  de  decisão,  comtemplando  os  possíveis  riscos  e  identificando  com  a 
devida  antecedência,  evitando  que  os  d	emais  servidores  e  o  Ente  arquem  com  a  varação  não  prevista 	
desses riscos, afinal o sistema é contributivo, ou seja todos são corresponsáveis.	 	
Propõe	- se diagnosticar a melhor Alocação Estratégica dos ativos, considerando o fluxo de suas 	
obrigações  definid	as  em  seu  cálculo  atuarial.  Fica  definido  como  Alocação  Estratégica  aquela  onde  os 	
ativos  são  distribuídos  proporcionalmente  aos  rendimentos  esperados  para  cada  classe  de  ativos  no 
longo prazo, sendo que a sua utilização isolada pode se mostrar um tanto rí	gida.	 	
O  presente  trabalho  contemplará  a  revisão  das  alocações  estratégicas  obtidas  com  base  no 	
estudo atuarial	 válido para o exercício de 2024	, refletindo	 neste as mudanças ocorridas nos cenários de 	
mercado, preços dos ativos e na base cadastral de partici	pantes, propondo composições de carteiras de 	
investimentos que possam suportar e alongar a sobrevida do plano de benefícios previdenciários.	 	
Para  melhor  gestão  de  portfólio  recomendamos:  para  a  alocação  estratégica  definida,  seja 	
adotada uma visão de curto	 prazo, através da utilização de uma Alocação Tática alinhada	 as expectativas 	
econômicas, de maneira a conseguir tirar proveito de oportunidades que ocasionalmente apareçam.

2 	METODOLOGIA	 	
No cumprimento da meta atuarial, o portfólio de ativos deve gerar um f	luxo de caixa suficiente 	
para cumprir com o compromisso relacionado ao fluxo de pagamento de benefícios, dentro do conceito 
de Asset Liability Management 	? ALM.	 	
O  fluxo  de  caixa  é  composto  pelas  receitas  das  contribuição  (empregadores  e  empregados), 	
parcel	as  relativas  ao  parcelamento  de  dívidas  previdenciárias,  quando  houver,  parcelas  relativas  ao 	
plano  de  amortização  de 	déficit  técnico,  quando  houver,  receitas  de  compensação  previdenciária, 	
adicionado  das  receitas  provenientes  dos  rendimentos  das  aplicaçõe	s  financeiras  efetuadas  pelo 	
INSTITUTO  DE  PREVIDÊNCIA  MUNICIPAL  DE  MOGI  DAS  CRUZES	 com  origem  nas  reservas  técnicas 	
constituídas ao longo da existência do Regime Próprio de Previdência Social 	? RPPS.	 	
Do  lado  da  despesa,  o  fluxo  de  caixa  é  composto  pelas  se	guintes  rubricas:  1)  benefícios  de 	
aposentadoria voluntária e compulsória, reversível aos dependentes na forma de pensão por morte de 
segurado  inválido,  financiados  pelo  regime  CAP  (Capitalização),  pelo  método  de  Idade  Normal  de 
Entrada  (INE);  2)  benefício	s  de  aposentadoria  por  invalidez  e  pensão  por  morte  do  servidor  ativo, 	
financiados  pelo  regime  CAP  (Capitalização),  pelo  método  de  Idade  Normal  de  Entrada  (INE).  Vale 
ressaltar que os dados são referentes ao plano previdenciário.	 	 	
Além  disso,  o  fluxo  de  ca	ixa  esperado  dos  ativos  que  compõem  o  portfólio  do 	INSTITUTO  DE 	
PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES	 deve gerar uma rentabilidade que seja compatível com 	
a meta atuarial calculada pelo atuário conforme determina a Portaria MF nº 1.	467/2022, 	neste caso 	IPCA 	
+ 5,26%	 ao ano.	 	
Em  virtude  de  uma  construção  e  afirmação  da  alocação  eficiente  para  os  ativos,  através  do 	
passivo atuarial, são definidos indicadores que levam em consideração a solvência do passivo em relação 
a  massa  atual  e  futura,  em  questão  de  sua	 liquidez  e  sua  maturidade,  enfatizando  a  importância  do 	
comparativo dos resultados através das DRAA dos últimos três anos, disponível no site do CADPREV.	 	
Nesse  cenário,  é  projetado  uma  fronteira  eficiente  de  Markowitz  utilizando  como  base  os 	
indicadores a	baixo onde calcula	-se até 10 carteiras eficientes, que são definidas com os pontos de maior 	
retorno possível, considerando os riscos assumidos, incluindo as restrições contida	s na Resolução CMN 	
nº 4.963/21.

ATIVO	 	INDICADOR	 	
FIRF Longuíssimo Prazo	 	IMA	-B 5+	 	
FIRF Longo Prazo	 	IMA	-B 	
FIRF Médio Prazo	 	IMA	-B 5	 	
FIRF Curto Prazo	 	IRF	-M 1	 	
FI Ref. DI	 	CDI	 	
FIDC / FIRF CP / FI DEB. INC.	 	110% CDI	 	
FIM	 	IFMM	 	
FIA	 	IBOV	 	
FIP / FIMA	 	SMLL	 	
FII	 	IFIX	 	
FI EX	 	BDRX	 	
Utilizando a série histórica dos indicadores relacionados 	acima, no período  entre 02/01/2013 	
até o momento atual, relação risco	-retorno, considerando como retorno a média anualizada dos retornos 	
diários e como risco o desvio	-padrão anualizado dos retornos diários.	 	
Em  complemento  é  realizada  análise  do  cenário  pro	spectivo  da  economia  e  seus  reflexos  na 	
composição  dos  preços  dos  ativos  financeiros  negociados  no  mercado  de  capitais  com  objetivo  de 
quantificar o risco de descolamento das taxas de remuneração que possam comprometer o cumprimento 
da meta atuarial e, con	sequentemente, o pagamento dos benefícios futuros.	 	
Como  resultado  dessa  análise,  são  projetados  2  (dois)  cenários  macroeconômicos:  1)  Cenário 	
Base;  e,  2)  Cenário  Alternativo.  Para  ambos,  são  estimadas  as  mais  diversas  variáveis  que  possam 
influenciar o pre	ço dos ativos e seus impactos na rentabilidade destes.	 	
A  partir  dessas  premissas,  é  possível  identificar,  com  certo  grau  de  probabilidade,  se  o 	
patrimônio acumulado ao longo de um determinado período será suficiente para saldar os compromissos 
assumidos  co	m  os  segurados,  buscando  a  consistência  na  realidade  dos  segurados,  garantindo  a 	
sustentabilidade do sistema.	 	
3 	ANÁLISE DA BASE CADA	STRAL	 	
A base de dados utilizada na Avaliação Atuarial, c	uja data	-base é dezembro de 2023	 (Data Focal), 	
contém  informações  sobr	e  os  servidores  ativos,  aposentados  do 	INSTITUTO  DE  PREVIDÊNCIA 	
MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES	, bem como dos dependentes dos servidores e, ainda, as informações 	
cadastrais dos pensionistas.	 	
As características relativas à população	, tais como: tempo de contri	buição anterior à admissão 	
no serviço público, valor da remuneração, sexo, data de admissão, data de posse no cargo atual, função 
desempenhada,  estado  civil  e  as  idades  do  servidor,  do  seu  cônjuge  e  dos  seus  dependentes  legais, 
considerada  em  uma  análise  a	tuarial,  são  variáveis  que  influenciam  diretamente  os  resultados 	
apresentados no estudo.

Dessa forma, a combinação entre as variáveis estatísticas da população estudada e as garantias 	
constitucionais e legais deferidas aos servidores públicos, impacta na a	puração do custo previdenciário, 	
sobretudo em virtude dos seguintes fatores:	 	
a) Quanto menor o tempo de contribuição maior será o custo previdenciário, uma vez que a forma 
de cálculo do benefício já está determinada, independendo da reserva financeira acumula	da; e,	 	
 	
b) Quanto maior o número de vantagens pecuniárias incorporadas à remuneração do servidor em 
atividade, maior será o crescimento real dos salários e consequentemente mais elevado será o 
custo  previdenciário.  Ressalta	-se,  ainda,  que  quanto  mais  perto  da	 aposentadoria  forem 	
concedidas  estas incorporações,  menor  será  o  prazo  para a  formação  de  reservas  que  possam 
garanti	-las, resultando em um agravamento do custo previdenciário.	 	
Conforme  informações  extraídas  do  Relatório  de  Avaliação  Atuarial,  a  base  de  d	ados  enviada 	
pelo 	INSTITUTO  DE  PREVIDÊNCIA  MUNICIPAL  DE  MOGI  DAS  CRUZES	 possuía  amplitude  e 	
consistência necessárias e adequadas para a realização do cálculo atuarial e as inconsistências 
detectadas	 foram realizados testes de verificação e sanadas todas as	 falhas possíveis. 	 	
Perante a base cadastral é efetuado um procedimento de verificação dos dados dos servidores 	
ativos, aposentados, pensionistas e seus dependentes enviados para a Avaliação Atuarial em comparação 
com os padrões mínimos e máximos aceitávei	s na data da avaliação e com outras fontes de informações 	
como o DIPR 	? Demonstrativo de Informações Previdenciárias e de Repasses da	 competência em análise.	 	
ATIVOS (	GERAL	) 	
Discriminação	 	Geral	 	
Quantitativo	 	5.046	 	
Idade média atual (anos)	 	43,47	 	
Salário m	édio dos servidores (R$)	 	5.732,38	 	
Folha de pagamento (média)	 	28.925.597,65	 	
 	 	 	
INATIVOS (APOSENTADOS	) 	
Discriminação	 	Geral	 	
Quantitativo	 	1.258	 	
Idade média atual (anos)	 	63,59	 	
Salário médio dos servidores (R$)	 	10.767,36	 	
Folha de pagamento (média)	 	13.545	.335,31	 	
 	 	 	
INATIVOS (APOSENTADOS)	 	
Discriminação	 	Geral	 	
Quantitativo	 	152	 	
Idade média atual (anos)	 	50,68	 	
Salário médio dos servidores (R$)	 	5.455,93	 	
Folha de pagamento (média)	 	829.300,77

BASE CADASTRAL	 	
Procedendo à análise das informações disponibiliz	adas relativas à base cadastral, identificam	-se 	
os  principais  fatores  que  agravam  o  cálculo  atuarial  do 	INSTITUTO  DE  PREVIDÊNCIA  MUNICIPAL  DE 	
MOGI DAS CRUZES	:  	
a) 	66	% da população de ?ativos? é composta por servidores do sexo feminino;	 	
 
Ressalta	-se que a vari	ável ?sexo? influencia diretamente a apuração do custo previdenciário haja 	
vista  que,  comprovadamente,  a  mulher  possui  uma  expectativa  de  vida  superior  à  do  homem, 
permanecendo  em  gozo  do  benefício  por  um  período  maior.  Outro  aspecto	 relevante  refere	-se  à 	
legislação  previdenciária,  que  atualmente  exige  da  mulher  menores  tempos  de  contribuição  para 
aposentadoria, ainda mais reduzido se professora.	 	
4 	ANÁLISE DO FLUXO DE 	CAIXA (PASSIVO)	 	
Neste trabalho foi utilizado o fluxo de caixa previdenciário (receitas e des	pesas previdenciárias) 	
do 	INSTITUTO  DE  PREVIDÊNCIA  MUNICIPAL  DE  MOGI  DAS  CRUZES	,  extraído  da 	planilh	a  modelo 	
CADPREV  denominada  ?	2024_FLX_CIVIL_PREV_GA_28531762000133	?,  enviada  pelo  Instituto  quando 	
solicitada, s	ob a responsabilidade técnica d	a atuário Thi	ago Silveira	 . 	
O fluxo de caixa possui horizonte de 75 (setenta e cinco) anos, conforme exigência normativa, e 	
incorpora dentre suas principais premissas:	 	
1. 	Tábua de Mortalidade Geral: Tábuas de Mortalidade Extrapoladas 	? IBGE 202	2 - Separadas por 	
sexo;	 	
2. 	Tábu	a  de  Mortalidade  de  Inválidos:  Tábuas  de  Mortalidade 	?Extrapoladas 	? IBGE  202	2 - 	
Separadas por sexo;	 	
3. 	Tábua de Entrada em Invalidez: Álvaro Vindas.	 	
4. 	Rotatividade	: 0,00	%. 	
5. 	Taxa Real do crescimento de remuneração: 	1,00	% a.a.	 	
6. 	Taxa Real do crescimento dos provent	os: 	0,00	%. 	
7. 	Taxa de juros e desconto atuarial: 	5,26%	 ao ano.	 	
8. 	Expectativa de reposição de segurados ativos:	 nula	. 	
9. 	Contribuições mensais dos servidores ativos: 	14,00%,	 incidentes sobre a remuneração.	 	
10.	 Contribuições  mensais  dos  Servidores  Aposentados  e  Pensioni	stas: 	14,00	%  e 	14,00	%, 	
respectivamente,  incidentes  sobre  a  parcela  dos  proventos  que  excederem  o  teto  de  benefícios 
do RGPS.

11.	 Contribuições Mensais dos Órgãos Empregadores: 	14,43	% sobre a remuneração dos servidores 	
ativos, a título de custo normal, e 	2,00	% 	de taxa administrativas totalizando 	16,43	%.	 	
A seguir, demonstra	-se na forma de gráfico, o fluxo de caixa previdenciário esperado para o horizont	e 	
de 75 (setenta e cinco) anos:	  	
No gráfico acima não é considerada a capitalização dos investimentos e sim som	ente o das receitas e 	
despesas, logo entradas e saídas de acordo com a entrada de receitas mediante contribuição e despesa 
com  pagamento  de  benefícios,  mediante  a  análise  do  estudo  na  fronteira  eficiente,  levará  em 
consideração os cenários dos investimento	s e sua capitalização.	 	
Na coluna de despesa previdenciária (Desp Prev.), observa	-se uma inclinação 	
decrescente  acentuado	, havendo	 extinção  gradual  dos  benefícios  de  aposentadoria  e  pensão  pela 	
ocorrência do evento ?morte? dos segurados, portanto as despesa	s diminuem. 	 	
Na 	coluna  de  receita  previdenciária  (Rec  Total),  a  tendência,  ao  longo  dos 	
anos,  é  decrescente  na  medida  em  que  a  massa  atual  dos  servidores  ativos  entra  em  gozo  de 
aposentadoria e deixam de contribuir para o regime de  previdência, portanto a	 receita diminui. Este é 	
um movimento típico de um fluxo de caixa construído sem a recomp	osição do quadro de servidores	. 	
 	 	
0,00	
50.000.000,00
100.000.000,00
150.000.000,00
200.000.000,00
250.000.000,00
300.000.000,00	
2024	2027	2030	2033	2036	2039	2042	2045	2048	2051	2054	2057	2060	2063	2066	2069	2072	2075	2078	2081	2084	2087	2090	2093	2096	
Rec Total	Desp Prev.

O gráfico acima, representa o	 Fluxo Líquido Anual, observa	-se que ocorre a entrada liquida de 	
recursos	 somente	 do  ano  2024  até  2030	,  o	u  seja,  ao  longo  do  tempo,  os  débitos  previdenciários  e 	
aporte  de  recursos  para  equacionamento  do 	superavit	 são 	inferiores	 ao  valor  da  despesa 	
previdenciária.  Destaca	-se  que  o  Fluxo 	Líquido  Anual  ao  longo  dos	 períodos  é  negativo,  assim  as 	
receitas  (receita	 normal,  Comprev,  parcelamento  de  desenho)  permitem  inferir  que  haverá 	
desinvestimento  ao  longo  do  fluxo  de  caixa,  apesar  de  projetar  todas  as  entradas  de  recursos.  As 
normas  impostas  pela  Portaria  1.467/2022  que  visa  uma  gestão  do  passivo  condizente  com  o	 	
momento  atual,  traz  uma  volatilidade  nas  premissas  e  faz  com que  a cada  ano,  haja alterações  que 
resultem em elevação do passivo e modificação do passivo. Além disso, essa modificação se dá através 
do  RPPS  devido  a  contratação  de  novos  servidores,  alteraç	ão  na  folha  de  salário  de  servidores, 	
aposentados e pensionistas, também impactam no resultado do plano.	 	
 	 	
-250.000.000,00
-200.000.000,00
-150.000.000,00
-100.000.000,00
-50.000.000,00	
0,00	
50.000.000,00	
2024	2027	2030	2033	2036	2039	2042	2045	2048	2051	2054	2057	2060	2063	2066	2069	2072	2075	2078	2081	2084	2087	2090	2093	2096

5 	ANÁLISE DO PATRIMONI	O LÍQUIDO (ATIVO)	 	
5.1	 	COMPOSIÇÃO DA CARTEI	RA	 	
O INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES	, contém em sua carteira de 	
investi	mentos de	 outubro	 de 2024	 a seguinte composição:	 	
Totalizando um Patrimônio Líquido dos investimentos de	 R$   1.135.830.672,81 	em	 56 Ativos	, 	
apresentando uma carteira bem diversificada entre os segmentos	. Produto/Fundo	Saldo	Particip. S/ Total.	Qtde.	RESOLUÇÃO ? 4.963	
TÍTULOS PÚBLICOS	 R$  519.818.281,73 	45,77%	 7º, I, a 	
BB ALOCAÇÃO ATIVA RETORNO TOTAL FIC RENDA FIXA PREVIDENCIÁRIO	Não há	 R$      2.205.463,78 	0,19%	 7º, I, a 	
BB IMA-B 5 FIC RENDA FIXA PREVIDENCIÁRIO LP	Não há	 R$    13.627.818,38 	1,20%	 7º, I, a 	
BB IRF-M 1 TÍTULOS PÚBLICOS FIC RENDA FIXA PREVIDENCIÁRIO	Não há	 R$            86.150,23 	0,01%	 7º, I, a 	
BRADESCO INSTITUCIONAL IMA-B TÍTULOS PÚBLICOS FIC RENDA FIXA	Não há	 R$      6.219.816,28 	0,55%	 7º, I, a 	
CAIXA BRASIL GESTÃO ESTRATÉGICA FIC RENDA FIXA	Não há	 R$    19.319.973,75 	1,70%	 7º, I, a 	
CAIXA BRASIL IMA-B 5 TÍTULOS PÚBLICOS FI RENDA FIXA LP	Não há	 R$    36.554.291,91 	3,22%	 7º, I, a 	
CAIXA BRASIL IMA-B TÍTULOS PÚBLICOS FI RENDA FIXA LP	Não há	 R$    57.140.571,02 	5,03%	 7º, I, a 	
CAIXA BRASIL IRF-M 1 TÍTULOS PÚBLICOS FI RENDA FIXA	Não há	 R$          110.941,23 	0,01%	 7º, I, a 	
CAIXA BRASIL IRF-M TÍTULOS PÚBLICOS FI RENDA FIXA LP	Não há	 R$    26.757.694,45 	2,32%	 7º, I, a 	
ITAÚ INSTITUCIONAL ALOCAÇÃO DINÂMICA RESP LIMITADA FIF CIC RENDA FIXA	Não há	 R$          355.181,07 	0,03%	 7º, I, a 	
SANTANDER IMA-B PREMIUM FIC RENDA FIXA LP	Não há	 R$      8.834.675,11 	0,78%	 7º, I, a 	
SANTANDER IRF-M 1 PREMIUM FI RENDA FIXA	Não há	 R$          505.930,56 	0,04%	 7º, I, a 	
SANTANDER TÍTULOS PÚBLICOS PREMIUM RESP LIMITADA FIF CIC RENDA FIXA REFERENCIADO DI	Não há	 R$    13.126.032,24 	1,16%	 7º, I, a 	
WESTERN ASSET IMA-B 5 ATIVO FI RENDA FIXA	Não há	 R$      6.840.593,47 	0,60%	 7º, I, a 	
BB IMA-B FI RENDA FIXA PREVIDENCIÁRIO	Não há	 R$      4.935.820,50 	0,43%	 7º, III, a 	
BNP PARIBAS INFLAÇÃO FIC RENDA FIXA	Não há	 R$      2.496.477,18 	0,22%	 7º, III, a 	
WESTERN ASSET IMA-B ATIVO FI RENDA FIXA	Não há	 R$    11.889.127,07 	1,05%	 7º, III, a 	
XP INFLAÇÃO RESP LIMITADA FI RENDA FIXA LP	Não há	 R$      7.572.584,79 	0,67%	 7º, III, a 	
AZ QUEST BAYES SISTEMÁTICO AÇÕES FI AÇÕES	Não há	 R$      6.434.919,99 	0,57%	 8º, I 	
BB AÇÕES VALOR FIC AÇÕES	Não há	 R$      2.405.779,39 	0,21%	 8º, I 	
BB SELEÇÃO FATORIAL FIC AÇÕES	Não há	 R$      5.280.299,80 	0,46%	 8º, I 	
BNP PARIBAS ACTION FIC AÇÕES	Não há	 R$      9.479.079,53 	0,83%	 8º, I 	
BNP PARIBAS SMALL CAPS FI AÇÕES	Não há	 R$      3.168.494,20 	0,28%	 8º, I 	
CAIXA AÇÕES MULTIGESTOR FIC AÇÕES	Não há	 R$      4.295.192,17 	0,38%	 8º, I 	
CAIXA EXPERT VINCI VALOR DIVIDENDOS RPPS FIC AÇÕES	Não há	 R$    18.261.842,57 	1,61%	 8º, I 	
CAIXA EXPERT VINCI VALOR RPPS FIC AÇÕES	Não há	 R$    11.533.392,00 	1,02%	 8º, I 	
CONSTÂNCIA FUNDAMENTO FI AÇÕES	Não há	 R$      8.695.734,41 	0,77%	 8º, I 	
GUEPARDO VALOR INSTITUCIONAL FIC AÇÕES	Não há	 R$    20.343.866,21 	1,79%	 8º, I 	
ICATU VANGUARDA DIVIDENDOS FI AÇÕES	Não há	 R$      2.133.399,18 	0,19%	 8º, I 	
INDIE FIC AÇÕES	Não há	 R$    11.390.946,23 	1,00%	 8º, I 	
SAFRA AÇÕES LIVRE FIC AÇÕES	Não há	 R$      1.924.728,01 	0,17%	 8º, I 	
SAFRA CONSUMO PB FIC AÇÕES	Não há	 R$      1.467.426,76 	0,13%	 8º, I 	
SAFRA EQUITY PORTFÓLIO PB FIC AÇÕES	Não há	 R$      1.999.971,09 	0,18%	 8º, I 	
SCHRODER BEST IDEAS FI AÇÕES	Não há	 R$      5.439.671,10 	0,48%	 8º, I 	
SPX APACHE FIC AÇÕES	Não há	 R$          890.841,65 	0,08%	 8º, I 	
TARPON GT INSTITUCIONAL I FIC AÇÕES	Não há	 R$    30.130.896,86 	2,65%	 8º, I 	
TRÍGONO DELPHOS INCOME INSTITUCIONAL FIC AÇÕES	Não há	 R$          773.551,23 	0,07%	 8º, I 	
TRÍGONO FLAGSHIP SMALL CAPS INSTITUCIONAL FIC AÇÕES	Não há	 R$          777.024,53 	0,07%	 8º, I 	
VINCI MOSAICO INSTITUCIONAL FI AÇÕES	Não há	 R$    11.461.232,32 	1,01%	 8º, I 	
VINCI SELECTION EQUITIES FI AÇÕES	Não há	 R$      1.531.150,38 	0,13%	 8º, I 	
XP INVESTOR 30 RESP LIMITADA FIC AÇÕES	Não há	 R$    25.661.979,35 	2,26%	 8º, I 	
IT NOW IBOVESPA FUNDO DE ÍNDICE - BOVV11	Não há	 R$    25.859.341,40 	2,28%	 8º, II 	
IT NOW S&P500® TRN FUNDO DE ÍNDICE - SPXI11	Não há	 R$    40.302.495,84 	3,55%	 8º, II 	
TREND ETF NASDAQ 100 INVESTIMENTO NO EXTERIOR RESP LIMITADA FUNDO DE ÍNDICE - NASD11	Não há	 R$    13.939.282,52 	1,23%	 8º, II 	
ACCESS USA COMPANIES INVESTIMENTO NO EXTERIOR FI AÇÕES	Não há	 R$    21.152.242,48 	1,86%	 9º, II 	
AXA WF FRAMLINGTON DIGITAL ECONOMY ADVISORY INVESTIMENTO NO EXTERIOR RESP LIMITADA FIF CIC AÇÕES	Não há	 R$      5.974.203,73 	0,53%	 9º, II 	
GENIAL MS US GROWTH INVESTIMENTO NO EXTERIOR FIC AÇÕES	Não há	 R$      5.902.166,36 	0,52%	 9º, II 	
MS GLOBAL OPPORTUNITIES DÓLAR ADVISORY CLASSE INVESTIMENTO NO EXTERIOR RESP LIMITADA FIC AÇÕES	Não há	 R$    32.049.581,40 	2,82%	 9º, II 	
CAIXA INSTITUCIONAL FI AÇÕES BDR NÍVEL I	Não há	 R$    10.261.380,51 	0,90%	 9º, III 	
SAFRA CONSUMO AMERICANO PB FI AÇÕES BDR NÍVEL I	Não há	 R$      6.323.048,91 	0,56%	 9º, III 	
WESTERN ASSET FI AÇÕES BDR NÍVEL I	Não há	 R$      9.980.604,31 	0,88%	 9º, III 	
BRADESCO MACRO INSTITUCIONAL FIC MULTIMERCADO	Não há	 R$          700.351,89 	0,06%	 10º, I 	
BTG PACTUAL S&P 500 BRL FI MULTIMERCADO	Não há	 R$    18.686.017,83 	1,65%	 10º, I 	
SICREDI BOLSA AMERICANA FIC MULTIMERCADO LP	Não há	 R$      4.847.479,76 	0,43%	 10º, I 	
WESTERN ASSET US INDEX 500 FI MULTIMERCADO	Não há	 R$    15.973.632,16 	1,41%	 10º, I 	
Total para cálculo dos limites da Resolução R$ R$ 1.135.830.672,81

Ao	 analisar os ativos finais da carteira de investimentos do RPPS, obtemos as seguintes distribuições:	 	
 	 	
37,99%	
7,72%	
5,22%
3,55%
3,49%
3,01%
2,82%
2,56%
2,53%
2,10%	
0,00%	10,00%	20,00%	30,00%	40,00%	
IMA-B 5+	
Cotas de Fundos (omitidas)	
IMA-B	
Investimento no Exterior / Tipo Ativo: Fundos?	
Títulos Públicos (omitidos)	
Ações (omitidas)	
Cotas de MS GLOBAL OPPORTUNITIES DÓLAR?	
IMA-B 5	
NTN-B - Venc.: 15/08/2026
NTN-B - Venc.: 15/08/2028	
Participação do Ativo 	-10 maiores50,58%	
20,51%	
13,27%	
8,35%	
2,35%
2,15%
1,92%	
0,45%
0,24%
0,15%
0,03%	
0,00%	10,00%	20,00%	30,00%	40,00%	50,00%	60,00%	
Outros	
Títulos Federais	
Fundos de Investimento	
Ações	
Investimento no Exterior	
Bra zilian Depositary Receipts	
Operação compromissada
Valores a pa gar/receber	
Debêntures	
Títulos Priva dos	
Derivativos	
Tipo de Ativo

A  carteira  de  investimentos  do  RPPS  encontra	-se  distribuída  pelos  principais  indicadores  de 	
desempenho da seguinte forma:	 	
 	
5.2	 	ANÁLISE DE RISCO	 	
Risco de Mer	cado	 	
O VaR (Value at Risk) pode ser definido como uma medida que evidencia a exposição da carteira 	
ao  risco  de  mercado,  bem  como  suas  chances  de  perda.  É  uma  medida  que  resume  a  perda  máxima 
esperada, em um dado horizonte de tempo e é associado a um interv	alo de confiança.	 	
Existem várias técnicas para o cálculo do VaR que podem ser divididas em dois grandes grupos: 	
VaR  Paramétrico  e  VaR  Não  Paramétrico  (Simulação).  O  VaR  Paramétrico  baseia	-se  no  conhecimento 	
prévio de uma distribuição estatística para fazer	 o cálculo das perdas financeiras com base em hipótese 	
de  comportamento  da  distribuição  de  probabilidades  dos  retornos  dos  ativos.  O  VaR Não Paramétrico 
não faz hipótese alguma sobre a distribuição de probabilidade dos retornos dos ativos. Nestas técnicas 
(Ex.: Simulação Histórica, Simulação de Monte Carlo) são utilizadas a história dos próprios retornos para 
obtenção de informações sobre as perdas financeiras.	 	
     	   Para o cálculo abaixo foi utilizada a técnica do VaR Paramétrico.	 	
 	R$	 	% 	
VaR 95,0% MV 21 	du	 	50.173.061,83	 	4,42%	 	
VaR 95,0% MV 1 du	 	10.948.659,70	 	0,96%	 	
VaR 95,0% MV 252 du	 	173.804.584,51	 	15,30%	 	
VaR 99,0% MV 21 du	 	70.960.718,82	 	6,25%	 	
VaR 99,0% MV 1 du	 	15.484.898,35	 	1,36%	 	
VaR 99,0% MV 252 du	 	245.815.140,66	 	21,64%	 	
TÍTULOS PÚBLICOS	; 	45,76%	
GESTÃO DURATION	; 	1,93%	
IMA	-B; 8,72%	
IRF-M; 2,36%	IMA	-B 5	; 5,02%	IRF-M 1	; 0,06%	CDI	; 1,16%	
VÉRTICE CURTO	17%	
AÇÕES 	-DIVIDENDOS	; 	1,86%	
AÇÕES 	-INDEXADO	; 	5,82%	
AÇÕES 	-SMALL / MID 	CAPS	; 0,35%	
AÇÕES 	-VALOR	; 3,02%	
AÇÕES 	-LIVRES	; 11,10%	
MULTIMERCADO 	-	MACRO	; 0,06%	
MULTIMERCADO 	-	EXTERIOR	; 3,48%	BDR NÍVEL I	; 2,34%	
AÇÕES 	-EXTERIOR	; 	6,96%

Risco de Crédito	 	
Risco de C	rédito pode ser definido como a possibilidade de ocorrência de perdas associadas ao 	
não cumprimento pelo tomador  ou contraparte  de suas  respectivas obrigações financeiras nos termos 
pactuados, à desvalorização de contrato de crédito decorrente da deteriora	ção na classificação de risco 	
do  tomador,  à  redução  de  ganhos  ou  remunerações,  às  vantagens  concedidas  na  renegociação  e  aos 
custos de recuperação. (BGC Brasil, 2019)	 	
A seguir é demonstrado a distribuição da carteira consolidada do RPPS utilizando como cri	tério 	
o rating dos Ativos:	 	
 
 
 	 0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%	
Outros	Rating AAA	Cotas de fundos	Risco de mer cado	
55,75%	
22,24%	
13,27%	
8,73%

Risco de Liquidez	 	
Risco de Liquidez pode ser definido pela possibilidade de perda de capital e pela incapacidade 	
de liquidar determinado ativo em tempo razoável sem perda de valor. Este risco surge da dificuldade de 
encontra	r potenciais compradores ao ativo em um prazo hábil sem a necessidade de conceder um grande 	
desconto.	 
Trata	-se da possibilidade de ocorrência de um descasamento entre os fluxos de pagamento e de 	
recebimento,  gerando,  desse  modo,  uma  incapacidade  para  cumpr	ir  os  compromissos  assumidos.  Ou 	
seja,  em  tal  situação,  as  reservas  e  disponibilidades  de  uma  instituição  tornam	-se  insuficientes  para 	
honrar as suas obrigações no momento em que ocorrem.	 	
O  gráfico  abaixo  ilustra  o  prazo  médio  de  liquidação  dos  ativos  em  c	arteira,  desconsiderando, 	
por hora, o casamento com os fluxos de pagamento do RPPS:	  	
 
 
 
 
 	 0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%
35,00%
40,00%
45,00%	
Até D+30	Até D+180	Até D+360	Até D+720	Até D+1.800	Até D+3.600	Acima  de
D+3.600	
Indeterminado	
44,97%	
9,26%	
0,00%	0,00%	2,56%	
6,79%	
36,42%	
0,00%

6 	PROGNÓSTICO DE CARTE	IRA	 	
Fronteira Eficiente	 	
O  Conceito  de  Fronteira  Eficiente  foi  definido  por  Harry  Markowitz  em  sua  Teoria  de Carteira 	
onde  explica  como  investido	res  racionais  irão  usar  o  princípio  da  diversificação  para  otimizar  as  suas 	
carteiras  de  investimentos,  e  como  um  ativo  arriscado  deve  ser  precificado.  O  desenvolvimento  de 
modelos de otimização de portfólio tem origem na área econômico	-financeira.	 	
O  traba	lho  pioneiro  na  área  de  otimização  de  carteira  foi  à  proposição  do  modelo  média	-	
variância  pelo  próprio  Markowitz  (1952).  A  Teoria  de Carteira  estabelece  que  decisões  relacionadas à 
seleção  de  investimentos  devam  ser  tomadas  com  base  na  relação  risco	-retorn	o.  Para  auxiliar  neste 	
processo,  modelos  de  otimização  de  portfólio  têm  sido  desenvolvidos.  De  modo  a  serem  efetivos,  tais 
modelos devem ser capazes de quantificar os níveis de risco e retorno dos investimentos.	 	
Abaixo, segue matriz de Risco x Retorno his	tórica desenvolvida apenas com ativos enquadrados 	
na Resolução 4.963/21 e suas alterações:	 	
 
A  partir  desta  matriz,  foi  possível  definir  a  Fronteira  Eficiente  para  os  RPPS  onde  todas  as 	
carteiras  eficientes  subordinam	-se  às  regras  de  limites  da  Resolução  4.	963/21.  O  gráfico  abaixo 	
representa a localização da carteira de investimentos do RPPS com relação à Fronteira Eficiente.	 	
 	
IMA	-B 5+	
IMA	-B	
IMA	-B 5	IRF	-M 1	
CDI	110% CDI	
IFMM	
IBOV
SMLL	
IFIX	
BDRX	
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%	
0,00%	5,00%	10,00%	15,00%	20,00%	25,00%	30,00%	
RETORNO	
RISCO

Após analisar todas as métricas da carteira de investimentos do RPPS, identificamos uma gestão 	
eficiente, que poderá ser melhor o	timizada levando em consideração seu passivo atuarial e a duração do 	
seu  passivo  em  conjunto,  e  não  resultante  de  um  histórico  onde  a  assunção  de  risco  está  aquém  do 	
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
10,0%	
0,0%	1,0%	2,0%	3,0%	4,0%	5,0%	6,0%	7,0%	8,0%	9,0%	10,0%	
RETORNO	
RISCO	
Carteira Atual	Fronteira EficienteSub-Segmento	Atual	Port. 1	Port. 2	Port. 3	Port. 4	Port. 5	Port. 6	Port. 7	Port. 8	Port. 9	Port. 
10	
Longuíssimo Prazo	38,0%	1,2%	2,4%	3,8%	5,2%	13,3%	20,2%	33,1%	42,9%	47,4%	51,6%	
Longo Prazo	13,9%	2,0%	4,2%	6,4%	8,8%	10,9%	12,7%	16,9%	17,1%	12,6%	8,4%	
M édio Prazo	11,9%	13,1%	27,2%	42,5%	56,8%	42,5%	28,2%	10,1%	0,0%	0,0%	0,0%	
Curt o Prazo	0,1%	65,3%	40,5%	19,7%	0,7%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	
CDI	1,2%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	
Crédit o Priv ado	0,0%	5,0%	5,0%	5,0%	5,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	
FI M	0,1%	8,7%	10,0%	6,3%	1,7%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	
Ações	22,2%	0,4%	0,9%	1,3%	1,8%	8,3%	13,8%	15,0%	17,1%	18,5%	19,8%	
FI P	0,0%	0,4%	0,8%	1,2%	1,6%	5,0%	5,0%	5,0%	2,9%	1,5%	0,2%	
FI I	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	
FI  Ext erior	12,8%	4,0%	9,0%	13,7%	18,3%	20,0%	20,0%	20,0%	20,0%	20,0%	20,0%	
TOTAL	100%	100%	100%	100%	100%	100%	100%	100%	100%	100%	100%	
Ret orno Esperado	7,7%	4,2%	5,6%	6,8%	8,1%	8,7%	8,8%	8,9%	9,0%	9,1%	9,1%	
Risco	7,9%	1,0%	2,0%	3,0%	4,0%	5,0%	6,0%	7,0%	8,0%	8,5%	9,0%	
Durat ion M édia	16,40	3,52	5,97	7,86	9,62	13,40	15,70	17,49	18,46	18,67	18,87

necessário, considerando que o investidor é um Fundo Previdenciário, com necessidade de ca	ixa a longo 	
prazo  (Superávit  Financeiro),  o  que  permitiria  o  aumento  da  faixa  de  risco,  objetivando  uma  gestão 
alinhada ao seu passivo.	 	
Fronteira Eficiente	 	
Ao analisarmos o fluxo d	o INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES	 para 	
os  próximos  75 	anos,  utilizou  a	 duração  do  passivo  estimado  na 	avaliação  atuarial  e  calculado  pelas 	
métricas da Secretaria de 	Previdência em 	15,14	 anos,	 aproximando	-se da Duration da Carteira Eficiente 	
05	, que possui a seguinte composição.	 	
 	
 	
 	
 
 
 
 
 	
 	 	
 	
LONGUÍSSIMO 
PRAZO	; 38,0%	
LONGO 	
PRAZO	; 13,9%	
MÉDIO 	
PRAZO	; 11,9%	
CURTO 	
PRAZO	; 0,1%	
CDI	; 1,2%	
AÇÕES	; 22,2%
FIM	; 0,1%	
FI EXTERIOR	; 	
12,8%	
C A R T E I R A   R P P S	
LONGUÍSSIMO 	
PRAZO
13,3%	
LONGO PRAZO	
10,9%	
MÉDIO PRAZO	
42,5%	
AÇÕES
8,3%	
FIP
5,0%	
FI EXTERIOR	
20,0%	
C A R T E I R A   5

7 	SIMULAÇÕES DE LONG	O PRAZO (CENÁRIO BAS	E)	 	
Para efeitos de comparação, trazemos o fluxo estimado num cenário onde a meta de re	ntabilidade 	
estabele	cida de 	5,26%	 é atingi	da em todo o período analisado.	 	
Tal  rentabilidade 	garante	 todo  o  pagamento  do  passivo  nos  próximos  75  an	os 	com	 um  saldo 	
positivo	 de R	$ 340,02	 milhões	 ao final deste p	eríodo, e perante a Avaliação Atuarial	 de 202	4 constatou 	
ao lon	go prazo	 um	 Resultado	 Atuarial: de	 -R$ 1.147.408.758,00	 com data focal de 31/12/2023	. 	
O primeiro gráfico demons	tra que os recursos fi	nanceiros 	serão insuficientes para cobertura	 dos 	
compromissos  atuariais  do  plano	 de  benefícios  previdenciários,  por	ém  essa  taxa  de  rentabilidade 	
estimada  não  se  mantém  aos  longos  dos  anos,  na  qual  devendo  assim  as  projeções  necessárias  para 
melhores  esclar	ecimentos,  como  demostrado  na  projeção  com  a  carteira  no  cenário  base  e  no  cenário 	
sugerido	. 	
Para estabelecermos a apuração do valor esperado da rentabilidade futura utilizamos o modelo 	
matemático denominado REGRESSÃO LINEAR MÚLTIPLA (RLM).	 	
Para  tal  modelo	 foi  definido  como  variáveis  explicadas  (y)  os  benchmarks  utilizados  para  a 	
definição  da  fronteira  eficiente,  e  para  as  variáveis  explicativas  (x)  aquelas  que  são  estimadas 
semanalmente pelo relatório FOCUS, emitido pelo Banco Central do Brasil, a saber: I	PCA, SELIC, CÂMBIO 	
(US$/R$), PIB (IBC	-Br).	 	
Para  o  período  de  202	4 a  202	7 foi  utilizado  as  expectativas 	do 	relatório  FOCUS  emit	ido  em 	
06/12	/202	4,  e  para  o  restante  do  período  foram  estimados  valores  considerando  o  desvio	-padrão 	
µ =5,26% a.a.	 	
VP = 	340,02 	mi	 0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
7,00%
8,00%	
0,00
200,00
400,00
600,00
800,00
1.000,00
1.200,00
Milhões

histórico destes ativos com a	s médias mensuradas abaixo, permitindo a variação de até 01 desvio padrão 	
para cima e para baixo (probabilidade entre 0,16 e 0,84):	 	
 	
Cenário 
Base	 	
IPCA (%)	 	PIB (% 	
crescimento)	 	
Taxa de 
Câmbio 	 	
Meta 
Taxa 
SELIC 	 	
2024	 	4,84	% 	3,39	% 	5,95	 	12,00	% 	
2025	 	4,59	% 	2,00	% 	5,77	 	13,50	% 	
2026	 	4,00	% 	2,00%	 	5,73 	11,00%	 	
2027	 	3,58	% 	2,00%	 	5,69	 	10,00	% 	
Média LP	 	2,55%	 	2,52%	 	5,13	 	6,21%	 	
 
Feitas  as  devidas  RLM,  foi  constatado  que  todas  as  regressões  são  estatisticamente  aceitáveis, 	
possuindo o R² maior que 0,91 em 100% das regressões, 	além do valor	-P ter resultado menor que 0,05 	
para todas as variáveis explicativas em todas as regressões.	 	
Após todas essas verificações, consideramos a distribuição atual da carteira de investimentos do 	
RPPS  e  da  carteira  sugerida,  aplicando  as  proxys  defi	nidas  pelas  variáveis  explicadas  nas  fórmulas 	
resultantes do cálculo de RLM.	 	
Nos gráficos abaixo estão demonstradas as rentabilidades projetadas, ano a ano, para os próximos 	
75 anos, para os diversos subsegmentos e segmentos de Renda fixa e Renda Variável.

-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%	
IFMM	IBOV	SMLL	IFIX	BDR X -6%
-1%
4%
9%
14%
19%
24%	
IMA-B 5+	IMA-B	IMA-B 5	IRF-M 1	CDI

Vale  destacar  que  se  confirmado  o  cenário  base,  a  otimização  na  alocação  da  carteira  atual, 	
tomando como base a duratio	n do passivo através da otimização calculada na matriz risco x retorno de 	
Markowitz, gerará um ganho	 de 	R$	 9,14	 ao longo dos 75 anos	, resultando um VP de 	152,74	 milhões	.  	
-4,00%
-2,00%
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
12,00%
14,00%	
0,00
200,00
400,00
600,00
800,00
1.000,00
1.200,00
1.400,00	
2024	2027	2030	2033	2036	2039	2042	2045	2048	2051	2054	2057	2060	2063	2066	2069	2072	2075	2078	2081	2084	2087	2090	2093	2096	
Milhões	
Fluxo do Saldo Acumulado (Carteira Sugerida)	
-4,00%
-2,00%
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
12,00%
14,00%	
0,00
200,00
400,00
600,00
800,00
1.000,00
1.200,00
1.400,00
1.600,00	
2024	2027	2030	2033	2036	2039	2042	2045	2048	2051	2054	2057	2060	2063	2066	2069	2072	2075	2078	2081	2084	2087	2090	2093	2096	
Milhões	
Fluxo do Saldo Acumulado (Carteira Atual)	
VP = 	152,74	 mi	 	
µ =4,15	% a.a.	 	
VP = 	143,59	 mi	 	
µ =4,20	% a.a.

8 	SIMULAÇÕES DE LONGO 	PRAZO (CENÁRIO ALTER	NATIVO)	 	
Para  a  estimativa  de  um  cenário  alternativo  foi  considero  um  cenário  político  e  econômico  de 	
incerteza	s,  onde  as  principais  variáveis  para  o  crescimento  sustentável  de  Longo  Prazo  e 	
desenvolvimento  econômico  e  social  do  país  não  foram  atingidas,  tendo  seus  reflexos  nos  principais 
indicadores macroeconômicos.	 	
Para isso foram estimados valores considerando o	 desvio	-padrão histórico destes ativos com as 	
médias  mensuradas  abaixo,  permitindo  a  variação  de  até  01  desvio  padrão  para  cima  e  1  para  baixo 
(probabilidade entre 0,16 e 0,84) com intuito de refletir cenários crise:	 	
 	
Cenário 
Alternativo	 	
IPCA 
(%)	 	
PIB	 	
 (% c	rescimento)	 	
(R$/US$)	 	SELIC 	   	
(% a.a.)	 	
Média LP	 	6,00%	 	0,50%	 	5,50	 	10,00%

Resultado:	  -80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%	
IFMM	IBOV	SMLL	IFIX	BDR X -5%
0%
5%
10%
15%
20%	
IMA-B 5+	IMA-B	IMA-B 5	IRF-M 1	CDI

Os gráficos acima demonstram que os recursos financeiros	 não	 serão 	suficientes, para cobertura dos 	
compromissos  atuariais  do  plano	 de  be	nefícios  previdenciári	os,  ge	rando  um  ganho  de  R	$  16,24	 	
milhões	 ao longo dos 75 anos no cenário da carteira sugerida.	 	
-15,00%
-10,00%
-5,00%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%	
0,00
200,00
400,00
600,00
800,00
1.000,00
1.200,00
1.400,00	
2024	2027	2030	2033	2036	2039	2042	2045	2048	2051	2054	2057	2060	2063	2066	2069	2072	2075	2078	2081	2084	2087	2090	2093	2096	
Milhões	
Fluxo do Saldo Acumulado (Carteira Atual)	
-20,00%
-15,00%
-10,00%
-5,00%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%	
0,00
200,00
400,00
600,00
800,00
1.000,00
1.200,00
1.400,00	
2024	2027	2030	2033	2036	2039	2042	2045	2048	2051	2054	2057	2060	2063	2066	2069	2072	2075	2078	2081	2084	2087	2090	2093	2096	
Milhões	
Fluxo do Saldo Acumulado (Carteira Sugerida)	
µ =3,66	% a.a.	 	
µ = 4,17	% a.a.	 	
VP = 	133,73	 mi	 	
VP = 	149,97	 mi

9 	QUADRO DEMONSTRATIVO	 DA RENTABILIDADE DOS	 INVESTIMENTOS	 	
 Ano	Atual	Otimizada	Ano	Atual	Otimizada	Ano	Atual	Otimizada	Ano	Atual	Otimizada	
2024	4,94%	7,09%	2062	2,73%	2,18%	2024	-9,16%	-14,74%	2062	2,40%	2,45%	
2025	8,70%	12,07%	2063	3,17%	3,18%	2025	20,09%	23,33%	2063	2,41%	2,48%	
2026	7,19%	9,86%	2064	3,33%	3,70%	2026	2,59%	0,65%	2064	3,40%	3,30%	
2027	6,78%	9,24%	2065	2,85%	2,71%	2027	-1,36%	-3,20%	2065	4,58%	4,53%	
2028	3,16%	4,33%	2066	4,11%	4,85%	2028	3,56%	3,58%	2066	3,68%	3,51%	
2029	7,18%	11,86%	2067	3,04%	2,95%	2029	10,97%	10,22%	2067	2,26%	2,21%	
2030	2,98%	3,26%	2068	3,88%	4,03%	2030	8,15%	6,85%	2068	2,63%	2,72%	
2031	4,33%	5,93%	2069	3,46%	3,44%	2031	9,28%	7,27%	2069	3,89%	3,88%	
2032	7,46%	11,92%	2070	2,99%	2,84%	2032	6,11%	5,98%	2070	2,72%	2,83%	
2033	3,47%	3,83%	2071	2,94%	2,59%	2033	12,96%	13,06%	2071	3,54%	3,43%	
2034	5,33%	7,71%	2072	3,83%	4,30%	2034	5,33%	5,50%	2072	3,62%	3,46%	
2035	1,79%	1,20%	2073	3,27%	3,16%	2035	5,32%	4,35%	2073	3,59%	3,67%	
2036	3,55%	3,79%	2074	3,09%	2,66%	2036	3,09%	2,55%	2074	2,72%	2,65%	
2037	3,81%	4,27%	2075	3,59%	3,70%	2037	6,90%	7,00%	2075	3,68%	3,65%	
2038	2,34%	1,66%	2076	3,35%	3,34%	2038	1,40%	0,28%	2076	3,30%	3,27%	
2039	4,44%	5,64%	2077	2,92%	2,59%	2039	7,00%	8,03%	2077	3,68%	3,73%	
2040	5,98%	8,51%	2078	2,71%	2,36%	2040	1,36%	0,80%	2078	3,90%	3,82%	
2041	2,21%	1,82%	2079	3,14%	3,15%	2041	3,39%	2,14%	2079	2,93%	2,99%	
2042	3,30%	3,07%	2080	3,41%	3,42%	2042	9,82%	10,29%	2080	2,23%	2,18%	
2043	4,74%	6,09%	2081	3,24%	3,07%	2043	5,73%	5,27%	2081	3,52%	3,54%	
2044	3,73%	4,40%	2082	3,14%	3,04%	2044	1,69%	0,87%	2082	3,17%	3,12%	
2045	3,97%	4,56%	2083	3,40%	3,45%	2045	6,13%	6,89%	2083	3,29%	3,28%	
2046	5,20%	7,12%	2084	3,68%	3,94%	2046	4,49%	3,74%	2084	3,63%	3,65%	
2047	2,04%	1,48%	2085	3,66%	3,88%	2047	6,22%	6,17%	2085	3,45%	3,39%	
2048	4,15%	4,95%	2086	3,54%	3,80%	2048	5,08%	4,60%	2086	3,42%	3,43%	
2049	2,90%	2,46%	2087	3,47%	3,68%	2049	5,37%	5,27%	2087	3,35%	3,33%	
2050	3,09%	3,30%	2088	3,20%	3,00%	2050	3,57%	3,61%	2088	3,73%	3,74%	
2051	2,70%	2,31%	2089	3,60%	3,67%	2051	1,00%	0,45%	2089	3,84%	3,84%	
2052	4,04%	4,58%	2090	3,06%	3,19%	2052	5,38%	5,76%	2090	3,41%	3,40%	
2053	4,48%	5,75%	2091	3,72%	3,92%	2053	4,55%	3,94%	2091	3,54%	3,54%	
2054	2,40%	1,74%	2092	3,29%	3,38%	2054	4,14%	4,40%	2092	3,61%	3,54%	
2055	3,40%	3,71%	2093	3,33%	3,26%	2055	3,24%	3,18%	2093	4,06%	4,03%	
2056	4,11%	4,86%	2094	3,43%	3,49%	2056	5,34%	5,21%	2094	3,44%	3,43%	
2057	3,72%	3,96%	2095	3,71%	3,88%	2057	4,24%	3,72%	2095	3,15%	3,15%	
2058	4,05%	4,73%	2096	3,14%	3,30%	2058	5,33%	5,33%	2096	2,91%	2,94%	
2059	2,46%	1,93%	2097	3,54%	3,36%	2059	2,12%	1,90%	2097	3,21%	3,21%	
2060	3,19%	3,00%	2098	2,97%	2,93%	2060	4,24%	4,35%	2098	3,04%	3,04%	
2061	3,57%	3,87%	2099	3,28%	3,27%	2061	4,76%	4,60%	2099	3,03%	3,06%	
Cenário Base	Cenário Alternativo

10	 	CASH FLOW MATCHING 	? CFM (IMUNIZAÇÃO DO P	ASSIVO)	 	
Conforme definição Cash Flo	w Matching é um processo de hedge no qual uma 	
empresa  ou  outra  entidade  combina  suas  saídas  de  caixa  (ou  seja,  obrigações  financeiras)  com  suas 
entradas de caixa ao longo de um determinado horizonte de tempo. É um subconjunto de estratégias de 
imunização e	m finanças. A correspondência de fluxo de caixa é de particular importância para planos de 	
pensão de benefício definido. 	 	
Para calcular o modelo, será utilizado como ativo as NTN	-B, por serem títulos 	
corrigidos  pelo  IPCA,  uma  vez  que  as  estimativas  utiliza	das  para  calcular  os  fluxos  de  pagamento 	
(passivo) também são em taxas reais.	 	
Foram  utilizados  os  valores  de  PU  e  da  t	axa  Indicativa  apuradas  em 	
09	/1	2/2024	, conforme tabela abaixo:	 	
Nome do Ativo	 	Taxa indicativa	 	PU	 	
NTN	-B 2026	 	7,775%	 	4.334,635415	 	
NTN	-B 2027	 	7,711%	 	4.233,439622	 	
NTN	-B 2028	 	7,687%	 	4.229,717679	 	
NTN	-B 2030	 	7,355%	 	4.197,176886	 	
NTN	-B 2032	 	7,251%	 	4.151,128759	 	
NTN	-B 2035	 	7,106%	 	4.057,564697	 	
NTN	-B 2040	 	6,916%	 	4.095,081186	 	
NTN	-B 2045	 	6,981%	 	3.952,074690	 	
Para  estimar  a  alocação  nas  NTN	-B?s  marcadas  na  curva,  foi  distribuído  o 	
percentu	al de alocação em longuíssimo e longo prazo da carteira otimizada, com o objetivo de diminuir 	
o erro quadrático entre o percentual das obrigações e o percentual do fluxo de caixa gerado.

Ao analisar a duração do passivo do 	RPPS	, foi evidenciado uma duraçã	o de	 15,14	 anos, de acordo 	
com o fluxo atuarial. Desse modo, em conjunto com o resultado da Fronteira Eficiente de Markowitz, as 
porcentagens relacionadas ao patrimônio do RPPS a serem investidos em cada ano são:	 	
Com  base  na  Carteira  Sugerida  (	05	),  gerada 	pela  Fronteira  Eficiente  de  Markowitz 	e  os	 	
investimento	s para o longo	 e longuíssimo prazo somam 	13,29	% do patrimônio	 a serem investidos	. Desse 	
modo foram subtraídos os percentuais já investidos do modelo	 de CashFlow Matching.	 	
 	 Ano Venc.	2026	2027	2028	2030	2032	2035	2040	2045	
% Alocação	2,09%	1,98%	1,91%	1,81%	1,69%	1,52%	1,28%	1,01%	
Valor Alocado	21.768.802,06	20.680.832,30	19.947.402,54	18.918.356,99	17.634.850,78	15.835.432,15	13.297.361,84	10.552.696,57	
Qt.	5022	4885	4716	4507	4248	3903	3247	2670	
PU	4.334,64	4.233,44	4.229,72	4.197,18	4.151,13	4.057,56	4.095,08	3.952,07	
Tx	7,775%	7,711%	7,687%	7,355%	7,251%	7,106%	6,916%	6,981%

11	 	CONSIDERAÇÕES FINAIS	 	
A Porta	ria MF nº 1.467/2022 estabelece, em seu artigo 39º, que a taxa de juros real anual a ser 	
utilizada como taxa de desconto para apuração do valor presente dos fluxos de benefícios e contribuições 
do RPPS deverá ser equivalente à taxa de juros parâmetro cujo 	ponto da Estrutura a Termo de Taxa de 	
Juros Média 	- ETTJ seja o mais próximo à duração do passivo do RPPS.	 	
Constata	-se  que  a  taxa  de  juros  parâmetro  calculada  pelo  atuário  com  base  no  Artigo  39º  da 	
Portaria  MF	 nº  1.467	/2022,  defini	da  em 	5,26%	,  é  a  rentabil	idade  esperada  para  o  conjunto  dos 	
investimentos  +  IPCA,  aprovada  pelo  Conselho  Deliberativo  e  Fiscal  do 	INSTITUTO  DE  PREVIDÊNCIA 	
MUNICIPAL  DE  MOGI  DAS  CRUZES	.  Entretanto  as  estimativas,  com  base  nos  cenários  prospectivos, 	
indicam  que  a  rentabilidade  real 	média  dos  investimentos  no  longo  prazo	 deve  si	tuar	-se  na  faixa  de 	
3,66	% a 	4,20	% ao ano, conforme se observa no quadro consolidado abaixo:	 	
 	Cenário Base	 	Cenário Alternativo	 	
Carteira	 	% 	VP	 	
(R$ 	milhões)	 	% 	VP	 	
(R$ 	milhões)	 	
Atual	 	4,15	 	143,59	 	3,66	 	133,73	 	
Otimiza	da	 	4,20	 	152	,74	 	4,17	 	149,9	7 	
Considerando que a meta de rentabilidade definida 	através da meta atuarial d	e 5,26%	 mostrou	-	
se superestimada no Longo Prazo, em todos os cenários para todas as carteiras utilizadas para a projeção, 
ficando  estabelecido  como  princi	pal  desafio  para  equipe  gestora  diminuir  os  impactos  atuariais  nos 	
patrocinadores do plano (Ente Federativo).	 	
Recomendamos  que  seja  utilizada  a  carteira  otimizada  para  definição  de  alocação  estratégica 	
(Longo Prazo), sendo recomendada a sua utilização na d	efinição de sua Política de Investimentos	 	
Para  as  alterações  de  curto  prazo,  recomendamos  o  estudo  tático  da carteira,  onde  deverá  ser 	
ponderado  as  expectativas  macroeconômicas  de  curto  prazo,  com  o  objetivo  de  maximizar  a 
rentabilidade esperada da carteir	a.

Este  Relatório  foi  elaborado  baseado  em  premissas,  cenários  e  informações  fornecidas  pelo 	
INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES	. 	
A  Crédito  e  Mercado  Consultoria  em  Investimentos,  de  nenhum  modo,  expressa  opinião 	sobre 	
as premissas, cenários ou informações fornecidas	 ao	 INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI 	
DAS CRUZES	 ou obtidas através de fontes públicas.	 	
Para  a  realização  do  presente  estudo,  alguns  cenários  foram  tratados  por  procedimento 	
estatístico de modo	 a adicionar	-se volatilidade a estes sem, entretanto, alterar os seus valores esperados.	 	
Há  riscos  atuariais,  riscos  legais,  riscos  operacionais,  risco  de  crédito  (principalmente  com 	
relação  à  falta  de  repasse  do  ente  instituidor)  e  outros  riscos  que  podem	 afetar  e  comprometer 	
substancialmente os resultados e conclusões deste trabalho.	 	
A Crédito e Mercado Consultoria em Investimentos não realizou qualquer ação ou procedimento 	
de auditoria sobre os dados entregues, seja de natureza contábil, legal, ou qualqu	er outra.	 	
Os  resultados  aqui  expostos  não  são  garantia  de  que  os  resultados  apresentados  venham  a 	
ocorrer. A Crédito e Mercado Consultoria em Investimentos não assume qualquer responsabilidade por 
eventuais situações e circunstâncias não previstas neste es	tudo que influenciem de qualquer maneira os 	
resultados obtidos.	 	
 	
 
 	
Diego Lira de Moura	 	
Economista	 	Consultor de Valores Mobiliários	 	 	  	
 	 	
Vitor Pavan Jimenez Dominguez	 	Analista de Investimentos	 	CRÉDITO & MERCADO 	? CONSULTORIA EM INVESTIMENTOS	 	(C.N.P.J.	: 11.340.009/0001	-68)	 	
 
 	
AVISO LEGAL

NOTA IMPORTANTE (REL	ATÓRIO DE ALM)	 	
 
A Crédito e Mercado Gestão de Valores Mobi	liários  Ltda foi contratada pelo	 INSTITUTO DE 	
PREVIDÊNCIA  MUNICIPAL DE  MOGI DAS  CRUZES	 (?RPPS?),  para  preparar  o  Estudo  de  ALM 	? 	
Asset  Liability  Managemen	t  que  tem  por  objetivo  identificar  a  razão  de  solvabilidade  do 	
plano  de  benefícios  do  RPPS,  considerando  premissas  e  hipóteses  de  simulação  com  base 
em  fluxos  de  caixa  atuarial  e  cenários  ;macroeconômicos,  e  proporá  composições  de 
carteiras  de  investimento	s  que  possam  suportar  e  alongar  a  sobrevida  do  plano  de 	
benefícios,  e  que  apresentem  melhor  relação  entre  resultado  esperado  (superávit 
projetado) e risco de déficit (medido como ?downside risk?) no conjunto das combinações 
entre os cenários adotados para 	as variáveis de mercado (CDI, INPC, IPCA, IGP	-M, Bolsa de 	
Valores, etc.) e os cenários simulados para o fluxo de caixa líquido de benefícios.	 	
Este  Estudo  é  de  propriedade  intelectual  da  Crédito  e  Mercado  e  foi  preparado,  por 
solicitação  da  Contratante,  par	a  o  uso  exclusivo  o  objetivo  descrito,  em  atendimento  aos 	
termos da Portaria MPS n° 1.467/2022 e a Resolução CMN nº 4.963/2021, não devendo ser 
utilizado para qualquer outra finalidade que não o contexto explicado.	 	
O  RPPS  foi  avaliado  de  forma  independente	 e  o  eventual  sucesso  ou  insucesso  não  será 	
considerado  no  resultado  deste  Estudo.  As  informações  aqui  contidas  são  somente  com  o 
objetivo  de  prover  informações  e  não  representa,  em  nenhuma  hipótese,  uma  oferta  de 
compra  e  venda  ou  solicitação  de  compra  e 	venda  de  qualquer  valor  mobiliário  ou 	
instrumento financeiro. Trata	-se apenas de uma OPINIÃO que reflete o momento da análise 	
e  são  consubstanciadas  em  informações  coletadas  em  fontes  públicas  e  que  julgamos 
confiáveis.	 	
Caso  seja  necessária  a  divulgação  do	 Estudo  de  acordo  com  a  lei  e/ou  regulamentação 	
aplicável,  este  material  somente  poderá  ser  divulgado  se  produzido  em  seu  conteúdo 
integral, e qualquer descrição ou referência da Crédito e Mercado deverá ser feita de forma 
razoável  e  expressamente  aceita  p	ela  própria  Crédito  e  Mercado.  Exceto  mediante 	
autorização  prévia  e  expressa  por  escrito;  nenhum  pessoal,  está  autorizado  a  utilizar 
quaisquer  declarações,  conselhos,  opiniões  ou  conduta  da  Crédito  e  Mercado,  e  a 
Contratante  não  poderá  divulgar  tais  declar	ações,  conselhos,  opiniões  ou  conduta  para 	
terceiros, exceto na forma requerida pela lei e regulamentações aplicáveis.	 	
O Estudo deve ser lido e interpretado de acordo com as premissas, restrições, qualificações 
e outras condições aqui mencionadas. Qualquer	 pessoa que se utilizar deste Estudo, desde 	
que  devidamente  autorizada  para  tal,  deve  levar  em  consideração,  em  sua  análise,  as 
restrições e características das fontes das informações aqui utilizadas.	 	
A  Crédito  e  Mercado  não  assume  qualquer  responsabilidad	e  pela  previsão,  conteúdo, 	
veracidade  ou  suficiência  das  informações  contidas  neste  Estudo  ou  nas  quais  ele  foi 
baseado. Nada contido neste Estudo será interpretado ou entendido como uma declaração 
da  Crédito  e  Mercado  quanto  ao  presente,  ao  passado  e  ao  f	uturo.  Ademais,  a  Crédito  e 	
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responsabilidade da Contratante.	 	
A Crédito e Mercado foi assegurada pela Contratada de que (i) todas as informações por ela 
disponibilizadas são completas, corretas e suficientes, (ii) as informações disponibilizadas, 
quand	o relativas a períodos futuros e projeções, representam suas melhores estimativas na 	
data  em  que  foram  preparadas  e  que  não  tem  conhecimento,  até  o  presente  momento,  de 
nenhum fato que possa alterar tais expectativas.	 	
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fazem e nem farão, expressa ou implicitamente, qualquer declaração ou garantia em relação 
à precisão ou à conteúdo de quaisquer das informações disponibilizadas pela Contratante.	 	
As  informações  deste  docum	ento  estão  em  consonância  com  as  informações  sobre  os 	
produtos  mencionados,  entretanto  não  substituem  seus  materiais  oficiais,  como 
regulamentos, prospectos de divulgação e outros. É recomendada a leitura cuidadosa destes 
materiais, com especial atenção pa	ra as cláusulas relativas ao objetivo, aos riscos e à política 	
de investimento dos produtos. Todas as informações podem ser obtidas com o responsável 
pela distribuição, gestão ou no site da CVM (Comissão de Valores Mobiliários).	 	
Sua elaboração buscou atend	er os objetivos de investimentos do cliente, considerando a sua 	
situação financeira e seu perfil.	 	
A  rentabilidade  obtida  no  passado  não  representa  garantia  de  rentabilidade  futura  e  os 
produtos  estruturados  e/ou  de  longo  prazo  possuem,  além  da  volatilidade	,  riscos 	
associados  à  sua  carteira  de  crédito  e  estruturação.  Os  riscos inerentes  aos diversos  tipos 
de operações com valores mobiliários de bolsa, balcão, nos mercados de liquidação futura e 
de  derivativos,  podem  resultar  em  perdas  aos  investimentos  reali	zados,  bem  como  o 	
inverso  proporcionalmente.  Todos  e  qualquer  outro  valor  exibido  está  representado  em 
Real  (BRL)  e  para  os  cálculos,  foram  utilizadas  observações  diárias,  sendo  sua  fonte  o  e  a 
CVM e a ANBIMA.	 	
A  contratação  de  empresa  de  consultoria  de  val	ores  mobiliários  para  a  emissão  deste 	
Estudo não assegura ou sugere a existência de garantia de resultados futuros ou a isenção 
de risco. Cabe a consultoria de valores mobiliários a prestação dos serviços de orientação, 
recomendação  e  aconselhamento,  de  fo	rma  profissional,  independente  e  individualizada, 	
sobre  investimentos  no  mercado  de  valores  mobiliários,  cuja  adoção  e  implementação 
sejam exclusivas do cliente.	 	
O  RPPS  deve  estar  adequados  às  normativas  pertinentes  e  principalmente  a  Portaria  nº 
1.467/202	2 e suas alterações, além da Resolução CMN nº 4.963/2021, que dispõem sobre 	
as  aplicações  dos  recursos  financeiros  dos  Regimes  Próprios  de  Previdência  Social, 
instituídos pela União, Estados, Distrito Federal e Municípios e dá outras providências.	 	
Ademais,	 o  RPPS  poderá  efetuar  negociações  de  títulos  e  valores  mobiliários  no  mercado 	
secundário  (compra/venda  de  títulos  públicos)  somente  se  observar  ao  disposto,  Art.  7º, 
inciso I, alínea ?a? da Resolução CMN n° 4.963/2021, e deverá ser comercializado através 	de

plataforma  eletrônica  e  registrados  no  Sistema  Especial  de  Liquidação  e  de  Custódia 
(SELIC),  não  sendo  permitidas  compras  de  títulos  com  pagamento  de  cupom  com  taxa 
inferior à meta de rentabilidade.	 	
Poderão  ser  adquiridos  inclusive,  Títulos  Públicos  Fed	erais  contabilizados  pelos 	
respectivos custos de aquisição acrescidos dos rendimentos auferidos, desde que se cumpra 
cumulativamente  as  devidas  exigências  da  Portaria  MTP  nº  1.467/2022  sendo  elas:  (i) 
demonstração da capacidade financeira do RPPS de mantê	-los em carteira até o vencimento; 	
(ii) demonstração, de forma inequívoca, pela unidade gestora, da intenção de mantê	-los até 	
o  vencimento;  (iii)  compatibilidade  com  os  prazos  e  taxas  das  obrigações  presentes  e 
futuras do RPPS; (iv) classificação contábil e	 controle separados dos ativos disponíveis para 	
negociação;  e  (v)  obrigatoriedade  de  divulgação  das  informações  relativas  aos  ativos 
adquiridos, ao impacto nos resultados atuariais e aos requisitos e procedimentos contábeis, 
na hipótese de alteração da for	ma de precificação dos ativos.	 	
A data 	base utilizada neste Estudo é 	31	 de 	maio	 de  2024	, dado a consolidação de todos os 	
documentos  para  realização  do  estudo,  na  qual  a  data  base  da  avaliação  a	tuarial  é 	
31	/12/2023  ano  2024	,  de  modo  que  qualquer  alteração  ne	stas  condições  ou  nas 	
informações  posteriormente  a  esta  data  poderá  alterar  os  resultados  ora  apresentados, 
como  alocação  mediante  ao  cenário.  Muito  embora  eventos  futuros  e  outros 
desdobramentos  possam  afetar  as  conclusões  apresentadas  neste  Estudo,  não  t	emos 	
qualquer  obrigação  de  atualizar,  revisar,  retificar  ou  revogar  este  Estudo,  no  todo  ou  em 
parte, em decorrência de qualquer desdobramento posterior ou por qualquer outra razão.

DISCLAIMER	 	
Este  documento  (caracterizado  como  relat	ório,  parecer  ou 	análise)  foi  preparado  para  uso  exclusivo  do 	destinat	ário, n	ão podendo ser reproduzido ou  distribu	ído por este  a qualquer  pessoa sem  expressa  autoriza	ção  da  empresa.  	As  informa	ções  aqui  contidas  s	ão  somente  com  o  objetivo  de  prover  informa	ções  e  n	ão  repres	enta,  em  nenhuma  hip	ótese, 	uma oferta de compra e venda ou solicita	ção de compra e venda de qualquer valor mobili	ário ou instrumento financeiro. Trata	-	se  apenas  uma  OPINI	ÃO  que  reflete  o  momento  da  an	álise  e  s	ão  consubstanciadas  em  informa	ções  coletadas  em	 fontes 	públicas  e  que  julgamos  confi	áveis.  A  utiliza	ção  destas  informa	ções  em  suas  tomadas  de  decis	ão  e  consequentes  perdas  e 	ganhos  n	ão  nos  torna  respons	áveis  diretos.  As  informa	ções  aqui  contidas  n	ão  representam  garantia  de  exatid	ão  das 	informa	ções pres	tadas ou julgamento sobre a qualidade delas, e n	ão devem ser consideradas como tais. As informa	ções deste 	documento  est	ão  em  conson	ância  com  as  informa	ções  sobre  os  produtos  mencionados,  entretanto  n	ão  substituem  seus 	materiais oficiais, como regulamentos,	 prospectos de divulga	ção e outros. 	É recomendada a leitura cuidadosa destes materiais, 	com  especial  aten	ção  para  as  cl	áusulas  relativas  ao  objetivo,  aos  riscos  e 	à pol	ítica  de  investimento  dos  produtos.  Todas  as  	informa	ções  podem  ser  obtidas  com  o  respons	ável  pela  distribui	ção,  gest	ão  ou  no  site  da  CVM  (Comiss	ão  de  Valores  	Mobili	ários). Sua elabora	ção buscou atender os objetivos de investimentos do cliente, considerando a sua situa	ção financeira 	e  seu  perfil.  A  rentabilidade  obtida  no  passado  n	ão  represent	a  garantia  de  rentabilidade  futura  e  os  produtos  estruturados 	e/ou  de  longo  prazo  possuem,  al	ém  da  volatilidade,  riscos  associados 	à sua  carteira  de  cr	édito  e  estrutura	ção.  Os  riscos 	inerentes  aos  diversos  tipos  de  opera	ções  com  valores  mobili	ários  de  bols	a,  balc	ão,  nos  mercados  de  liquida	ção  futura  e  de 	derivativos,  podem  resultar  em  perdas  aos  investimentos  realizados,  bem  como  o  inverso  proporcionalmente.  Todos  e  qualquer outro valor exibido est	á representado em Real (BRL) e para os c	álculos, foram utili	zadas observa	ções di	árias, sendo 	sua  fonte  o  Sistema  Quantum  Axis  e  a  CVM.  A  contrata	ção  de  empresa  de  consultoria  de  valores  mobili	ários  para  a  emiss	ão 	deste  documento  n	ão  assegura  ou  sugere  a  exist	ência  de  garantia  de  resultados  futuros  ou  a  isen	ção  de  r	isco.  Cabe  a  	consultoria  de  valores  mobili	ários  a  presta	ção  dos  servi	ços  de  orienta	ção,  recomenda	ção  e  aconselhamento,  de  forma 	profissional,  independente  e  individualizada,  sobre  investimentos  no  mercado  de  valores  mobili	ários,  cuja  ado	ção  e 	implementa	ção sejam  exclusivas  do  cliente.  Na  apura	ção  do  c	álculo  de  rentabilidade  da  carteira  de  investimentos  s	ão 	considerados os recursos descritos no art. 6	º da Resolu	ção CMN n	º 4.963/2021, provenientes do recolhimento das al	íquotas 	
de contribui	ção dos  servidores, 	exclusivamente com  finalidade  previdenci	ária, excluindo qualquer  tipo de recurso recebidos 	com finalidade administrativa, em conson	ância com a Portaria n	º 402/2008, art. 15, inciso III, al	ínea "a". Os RPPS devem estar 	
adequados 	às normativas pertinentes e 	principalmente a Portaria n	º 519/2011 e suas altera	ções, al	ém da Resolu	ção CMN n	º 	
4.963/2021, que disp	õem sobre as aplica	ções dos recursos financeiros dos Regimes Pr	óprios de Previd	ência Social, institu	ídos 	pela Uni	ão, Estados, Distrito Federal e Munic	ípio	s e d	á outras provid	ências.