INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA 
MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES

São Paulo/SP, 10 de dezembro de 2024 
INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES 
ÍNDICE 
INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES .................... 1 
ÍNDICE .............................................................................................................................................. 1 
INTRODUÇÃO ................................................................................................................................ 2 
1 OBJETIVO ............................................................................................................................... 2 
2 METODOLOGIA ................................................................................................................... 3 
3 ANÁLISE DA BASE CADASTRAL ................................................................................ 4 
4 ANÁLISE DO FLUXO DE CAIXA (PASSIVO) .......................................................... 6 
5 ANÁLISE DO PATRIMONIO LÍQUIDO (ATIVO) ................................................. 9 
5.1 COMPOSIÇÃO DA CARTEIRA ..................................................................................... 9 
5.2 ANÁLISE DE RISCO ...................................................................................................... 11 
6 PROGNÓSTICO DE CARTEIRA ................................................................................. 14 
7 SIMULAÇÕES DE LONGO PRAZO (CENÁRIO BASE) .................................... 17 
8 SIMULAÇÕES DE LONGO PRAZO (CENÁRIO ALTERNATIVO) ............... 21 
9 QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE DOS 
INVESTIMENTOS .................................................................................................................................... 24 
10 CASH FLOW MATCHING ? CFM (IMUNIZAÇÃO DO PASSIVO) .......... 25 
11 CONSIDERAÇÕES FINAIS ....................................................................................... 27 
AVISO LEGAL .............................................................................................................................. 28 
? DISCLAIMER........................................................................................................................ 32

INTRODUÇÃO 
Este relatório apresenta a síntese dos resultados obtidos para o Estudo de ALM (Asset Liability 
Management) realizado para o INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES. 
O INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES , integrante da 
Administração Indireta, com autonomia administrativa e financeira, criado nos termos do caráter 
contributivo, atuando com base nas normas do Ministério do Trabalho e Previdência, do Conselho 
Monetário Nacional e do Tribunal de Contas do Estado, objetivando formar um patrimônio que possa 
garantir os benefícios de aposentadoria e pensão aos servidores públicos do município e seus 
dependentes legais, por meio da excelência na gestão, buscando o cumprimento de suas obrigações legais 
e de sua missão institucional, e suas atividades se desenvolverão segundo as melhores práticas de 
governança. 
O presente estudo, realizado com base no Relatório de Avaliação Atuarial válido para o exercício 
de 2024 elaborado pelo atuário Thiago Silveira, tem por objetivo identificar a razão de solvabilidade do 
plano de benefícios previdenciários, considerando premissas e hipóteses de simulação com base em 
fluxos de caixa atuarial, distribuição dos recursos investidos, conjugado com os riscos de oscilação das 
taxas de juros praticadas no mercado financeiro. 
1 OBJETIVO 
Os resultados projetados objetivam um melhor entendimento dos riscos inerentes à gestão dos 
recursos do INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES em busca de minimizar os 
impactos do descasamento do ativo e passivo do plano de benefícios, passando a ser uma indispensável 
ferramenta de gestão e tomada de decisão, comtemplando os possíveis riscos e identificando com a 
devida antecedência, evitando que os demais servidores e o Ente arquem com a varação não prevista 
desses riscos, afinal o sistema é contributivo, ou seja todos são corresponsáveis. 
Propõe- se diagnosticar a melhor Alocação Estratégica dos ativos, considerando o fluxo de suas 
obrigações definidas em seu cálculo atuarial. Fica definido como Alocação Estratégica aquela onde os 
ativos são distribuídos proporcionalmente aos rendimentos esperados para cada classe de ativos no 
longo prazo, sendo que a sua utilização isolada pode se mostrar um tanto rígida. 
O presente trabalho contemplará a revisão das alocações estratégicas obtidas com base no 
estudo atuarial válido para o exercício de 2024, refletindo neste as mudanças ocorridas nos cenários de 
mercado, preços dos ativos e na base cadastral de participantes, propondo composições de carteiras de 
investimentos que possam suportar e alongar a sobrevida do plano de benefícios previdenciários. 
Para melhor gestão de portfólio recomendamos: para a alocação estratégica definida, seja 
adotada uma visão de curto prazo, através da utilização de uma Alocação Tática alinhada as expectativas 
econômicas, de maneira a conseguir tirar proveito de oportunidades que ocasionalmente apareçam.

2 METODOLOGIA 
No cumprimento da meta atuarial, o portfólio de ativos deve gerar um fluxo de caixa suficiente 
para cumprir com o compromisso relacionado ao fluxo de pagamento de benefícios, dentro do conceito 
de Asset Liability Management ? ALM. 
O fluxo de caixa é composto pelas receitas das contribuição (empregadores e empregados), 
parcelas relativas ao parcelamento de dívidas previdenciárias, quando houver, parcelas relativas ao 
plano de amortização de déficit técnico, quando houver, receitas de compensação previdenciária, 
adicionado das receitas provenientes dos rendimentos das aplicações financeiras efetuadas pelo 
INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES com origem nas reservas técnicas 
constituídas ao longo da existência do Regime Próprio de Previdência Social ? RPPS. 
Do lado da despesa, o fluxo de caixa é composto pelas seguintes rubricas: 1) benefícios de 
aposentadoria voluntária e compulsória, reversível aos dependentes na forma de pensão por morte de 
segurado inválido, financiados pelo regime CAP (Capitalização), pelo método de Idade Normal de 
Entrada (INE); 2) benefícios de aposentadoria por invalidez e pensão por morte do servidor ativo, 
financiados pelo regime CAP (Capitalização), pelo método de Idade Normal de Entrada (INE). Vale 
ressaltar que os dados são referentes ao plano previdenciário.  
Além disso, o fluxo de caixa esperado dos ativos que compõem o portfólio do INSTITUTO DE 
PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES deve gerar uma rentabilidade que seja compatível com 
a meta atuarial calculada pelo atuário conforme determina a Portaria MF nº 1.467/2022, neste caso IPCA 
+ 5,26% ao ano. 
Em virtude de uma construção e afirmação da alocação eficiente para os ativos, através do 
passivo atuarial, são definidos indicadores que levam em consideração a solvência do passivo em relação 
a massa atual e futura, em questão de sua liquidez e sua maturidade, enfatizando a importância do 
comparativo dos resultados através das DRAA dos últimos três anos, disponível no site do CADPREV. 
Nesse cenário, é projetado uma fronteira eficiente de Markowitz utilizando como base os 
indicadores abaixo onde calcula-se até 10 carteiras eficientes, que são definidas com os pontos de maior 
retorno possível, considerando os riscos assumidos, incluindo as restrições contidas na Resolução CMN 
nº 4.963/21.

ATIVO INDICADOR 
FIRF Longuíssimo Prazo IMA-B 5+ 
FIRF Longo Prazo IMA-B 
FIRF Médio Prazo IMA-B 5 
FIRF Curto Prazo IRF-M 1 
FI Ref. DI 	CDI 
FIDC / FIRF CP / FI DEB. INC. 110% CDI 
FIM 	IFMM 
FIA 	IBOV 
FIP / FIMA SMLL 
FII 	IFIX 
FI EX 	BDRX 
Utilizando a série histórica dos indicadores relacionados acima, no período entre 02/01/2013 
até o momento atual, relação risco-retorno, considerando como retorno a média anualizada dos retornos 
diários e como risco o desvio-padrão anualizado dos retornos diários. 
Em complemento é realizada análise do cenário prospectivo da economia e seus reflexos na 
composição dos preços dos ativos financeiros negociados no mercado de capitais com objetivo de 
quantificar o risco de descolamento das taxas de remuneração que possam comprometer o cumprimento 
da meta atuarial e, consequentemente, o pagamento dos benefícios futuros. 
Como resultado dessa análise, são projetados 2 (dois) cenários macroeconômicos: 1) Cenário 
Base; e, 2) Cenário Alternativo. Para ambos, são estimadas as mais diversas variáveis que possam 
influenciar o preço dos ativos e seus impactos na rentabilidade destes. 
A partir dessas premissas, é possível identificar, com certo grau de probabilidade, se o 
patrimônio acumulado ao longo de um determinado período será suficiente para saldar os compromissos 
assumidos com os segurados, buscando a consistência na realidade dos segurados, garantindo a 
sustentabilidade do sistema. 
3 ANÁLISE DA BASE CADASTRAL 
A base de dados utilizada na Avaliação Atuarial, cuja data-base é dezembro de 2023 (Data Focal), 
contém informações sobre os servidores ativos, aposentados do INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA 
MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES, bem como dos dependentes dos servidores e, ainda, as informações 
cadastrais dos pensionistas. 
As características relativas à população, tais como: tempo de contribuição anterior à admissão 
no serviço público, valor da remuneração, sexo, data de admissão, data de posse no cargo atual, função 
desempenhada, estado civil e as idades do servidor, do seu cônjuge e dos seus dependentes legais, 
considerada em uma análise atuarial, são variáveis que influenciam diretamente os resultados 
apresentados no estudo.

Dessa forma, a combinação entre as variáveis estatísticas da população estudada e as garantias 
constitucionais e legais deferidas aos servidores públicos, impacta na apuração do custo previdenciário, 
sobretudo em virtude dos seguintes fatores: 
a) Quanto menor o tempo de contribuição maior será o custo previdenciário, uma vez que a forma 
de cálculo do benefício já está determinada, independendo da reserva financeira acumulada; e, 
 
b) Quanto maior o número de vantagens pecuniárias incorporadas à remuneração do servidor em 
atividade, maior será o crescimento real dos salários e consequentemente mais elevado será o 
custo previdenciário. Ressalta-se, ainda, que quanto mais perto da aposentadoria forem 
concedidas estas incorporações, menor será o prazo para a formação de reservas que possam 
garanti-las, resultando em um agravamento do custo previdenciário. 
Conforme informações extraídas do Relatório de Avaliação Atuarial, a base de dados enviada 
pelo INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES possuía amplitude e 
consistência necessárias e adequadas para a realização do cálculo atuarial e as inconsistências 
detectadas foram realizados testes de verificação e sanadas todas as falhas possíveis.  
Perante a base cadastral é efetuado um procedimento de verificação dos dados dos servidores 
ativos, aposentados, pensionistas e seus dependentes enviados para a Avaliação Atuarial em comparação 
com os padrões mínimos e máximos aceitáveis na data da avaliação e com outras fontes de informações 
como o DIPR ? Demonstrativo de Informações Previdenciárias e de Repasses da competência em análise. 
ATIVOS (GERAL) 
Discriminação 	Geral 
Quantitativo 	5.046 
Idade média atual (anos) 	43,47 
Salário médio dos servidores (R$) 5.732,38 
Folha de pagamento (média) 28.925.597,65 
  
INATIVOS (APOSENTADOS) 
Discriminação 	Geral 
Quantitativo 	1.258 
Idade média atual (anos) 	63,59 
Salário médio dos servidores (R$) 10.767,36 
Folha de pagamento (média) 13.545.335,31 
  
INATIVOS (APOSENTADOS) 
Discriminação 	Geral 
Quantitativo 	152 
Idade média atual (anos) 	50,68 
Salário médio dos servidores (R$) 5.455,93 
Folha de pagamento (média) 829.300,77

BASE CADASTRAL 
Procedendo à análise das informações disponibilizadas relativas à base cadastral, identificam-se 
os principais fatores que agravam o cálculo atuarial do INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE 
MOGI DAS CRUZES:  
a) 66% da população de ?ativos? é composta por servidores do sexo feminino; 
 
Ressalta-se que a variável ?sexo? influencia diretamente a apuração do custo previdenciário haja 
vista que, comprovadamente, a mulher possui uma expectativa de vida superior à do homem, 
permanecendo em gozo do benefício por um período maior. Outro aspecto relevante refere-se à 
legislação previdenciária, que atualmente exige da mulher menores tempos de contribuição para 
aposentadoria, ainda mais reduzido se professora. 
4 ANÁLISE DO FLUXO DE CAIXA (PASSIVO) 
Neste trabalho foi utilizado o fluxo de caixa previdenciário (receitas e despesas previdenciárias) 
do INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES , extraído da planilha modelo 
CADPREV denominada ?2024_FLX_CIVIL_PREV_GA_28531762000133?, enviada pelo Instituto quando 
solicitada, sob a responsabilidade técnica da atuário Thiago Silveira . 
O fluxo de caixa possui horizonte de 75 (setenta e cinco) anos, conforme exigência normativa, e 
incorpora dentre suas principais premissas: 
1. Tábua de Mortalidade Geral: Tábuas de Mortalidade Extrapoladas ? IBGE 2022 - Separadas por 
sexo; 
2. Tábua de Mortalidade de Inválidos: Tábuas de Mortalidade ?Extrapoladas ? IBGE 2022 - 
Separadas por sexo; 
3. Tábua de Entrada em Invalidez: Álvaro Vindas. 
4. Rotatividade: 0,00%. 
5. Taxa Real do crescimento de remuneração: 1,00% a.a. 
6. Taxa Real do crescimento dos proventos: 0,00%. 
7. Taxa de juros e desconto atuarial: 5,26% ao ano. 
8. Expectativa de reposição de segurados ativos: nula. 
9. Contribuições mensais dos servidores ativos: 14,00%, incidentes sobre a remuneração. 
10. Contribuições mensais dos Servidores Aposentados e Pensionistas: 14,00% e 14,00%, 
respectivamente, incidentes sobre a parcela dos proventos que excederem o teto de benefícios 
do RGPS.

11. Contribuições Mensais dos Órgãos Empregadores: 14,43% sobre a remuneração dos servidores 
ativos, a título de custo normal, e 2,00% de taxa administrativas totalizando 16,43%. 
A seguir, demonstra-se na forma de gráfico, o fluxo de caixa previdenciário esperado para o horizonte 
de 75 (setenta e cinco) anos:  
No gráfico acima não é considerada a capitalização dos investimentos e sim somente o das receitas e 
despesas, logo entradas e saídas de acordo com a entrada de receitas mediante contribuição e despesa 
com pagamento de benefícios, mediante a análise do estudo na fronteira eficiente, levará em 
consideração os cenários dos investimentos e sua capitalização. 
Na coluna de despesa previdenciária (Desp Prev.), observa-se uma inclinação 
decrescente acentuado, havendo extinção gradual dos benefícios de aposentadoria e pensão pela 
ocorrência do evento ?morte? dos segurados, portanto as despesas diminuem.  
Na coluna de receita previdenciária (Rec Total), a tendência, ao longo dos 
anos, é decrescente na medida em que a massa atual dos servidores ativos entra em gozo de 
aposentadoria e deixam de contribuir para o regime de previdência, portanto a receita diminui. Este é 
um movimento típico de um fluxo de caixa construído sem a recomposição do quadro de servidores. 
  
0,00
50.000.000,00
100.000.000,00
150.000.000,00
200.000.000,00
250.000.000,00
300.000.000,00
2024 2027 2030 2033 2036 2039 2042 2045 2048 2051 2054 2057 2060 2063 2066 2069 2072 2075 2078 2081 2084 2087 2090 2093 2096
Rec TotalDesp Prev.

O gráfico acima, representa o Fluxo Líquido Anual, observa-se que ocorre a entrada liquida de 
recursos somente do ano 2024 até 2030, ou seja, ao longo do tempo, os débitos previdenciários e 
aporte de recursos para equacionamento do superavit são inferiores ao valor da despesa 
previdenciária. Destaca-se que o Fluxo Líquido Anual ao longo dos períodos é negativo, assim as 
receitas (receita normal, Comprev, parcelamento de desenho) permitem inferir que haverá 
desinvestimento ao longo do fluxo de caixa, apesar de projetar todas as entradas de recursos. As 
normas impostas pela Portaria 1.467/2022 que visa uma gestão do passivo condizente com o 
momento atual, traz uma volatilidade nas premissas e faz com que a cada ano, haja alterações que 
resultem em elevação do passivo e modificação do passivo. Além disso, essa modificação se dá através 
do RPPS devido a contratação de novos servidores, alteração na folha de salário de servidores, 
aposentados e pensionistas, também impactam no resultado do plano. 
  
-250.000.000,00
-200.000.000,00
-150.000.000,00
-100.000.000,00
-50.000.000,00
0,00
50.000.000,00
2024 2027 2030 2033 2036 2039 2042 2045 2048 2051 2054 2057 2060 2063 2066 2069 2072 2075 2078 2081 2084 2087 2090 2093 2096

5 ANÁLISE DO PATRIMONIO LÍQUIDO (ATIVO) 
5.1 COMPOSIÇÃO DA CARTEIRA 
O INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES, contém em sua carteira de 
investimentos de outubro de 2024 a seguinte composição: 
Totalizando um Patrimônio Líquido dos investimentos de R$   1.135.830.672,81 em 56 Ativos, 
apresentando uma carteira bem diversificada entre os segmentos. Produto/Fundo	Saldo Particip. S/ Total.Qtde.RESOLUÇÃO ? 4.963
TÍTULOS PÚBLICOS R$  519.818.281,73 45,77% 7º, I, a 
BB ALOCAÇÃO ATIVA RETORNO TOTAL FIC RENDA FIXA PREVIDENCIÁRIO	Não há R$      2.205.463,78 0,19% 7º, I, a 
BB IMA-B 5 FIC RENDA FIXA PREVIDENCIÁRIO LP	Não há R$    13.627.818,38 1,20% 7º, I, a 
BB IRF-M 1 TÍTULOS PÚBLICOS FIC RENDA FIXA PREVIDENCIÁRIO	Não há R$            86.150,23 0,01% 7º, I, a 
BRADESCO INSTITUCIONAL IMA-B TÍTULOS PÚBLICOS FIC RENDA FIXA	Não há R$      6.219.816,28 0,55% 7º, I, a 
CAIXA BRASIL GESTÃO ESTRATÉGICA FIC RENDA FIXA	Não há R$    19.319.973,75 1,70% 7º, I, a 
CAIXA BRASIL IMA-B 5 TÍTULOS PÚBLICOS FI RENDA FIXA LP	Não há R$    36.554.291,91 3,22% 7º, I, a 
CAIXA BRASIL IMA-B TÍTULOS PÚBLICOS FI RENDA FIXA LP	Não há R$    57.140.571,02 5,03% 7º, I, a 
CAIXA BRASIL IRF-M 1 TÍTULOS PÚBLICOS FI RENDA FIXA	Não há R$          110.941,23 0,01% 7º, I, a 
CAIXA BRASIL IRF-M TÍTULOS PÚBLICOS FI RENDA FIXA LP	Não há R$    26.757.694,45 2,32% 7º, I, a 
ITAÚ INSTITUCIONAL ALOCAÇÃO DINÂMICA RESP LIMITADA FIF CIC RENDA FIXA	Não há R$          355.181,07 0,03% 7º, I, a 
SANTANDER IMA-B PREMIUM FIC RENDA FIXA LP	Não há R$      8.834.675,11 0,78% 7º, I, a 
SANTANDER IRF-M 1 PREMIUM FI RENDA FIXA	Não há R$          505.930,56 0,04% 7º, I, a 
SANTANDER TÍTULOS PÚBLICOS PREMIUM RESP LIMITADA FIF CIC RENDA FIXA REFERENCIADO DI	Não há R$    13.126.032,24 1,16% 7º, I, a 
WESTERN ASSET IMA-B 5 ATIVO FI RENDA FIXA	Não há R$      6.840.593,47 0,60% 7º, I, a 
BB IMA-B FI RENDA FIXA PREVIDENCIÁRIO	Não há R$      4.935.820,50 0,43% 7º, III, a 
BNP PARIBAS INFLAÇÃO FIC RENDA FIXA	Não há R$      2.496.477,18 0,22% 7º, III, a 
WESTERN ASSET IMA-B ATIVO FI RENDA FIXA	Não há R$    11.889.127,07 1,05% 7º, III, a 
XP INFLAÇÃO RESP LIMITADA FI RENDA FIXA LP	Não há R$      7.572.584,79 0,67% 7º, III, a 
AZ QUEST BAYES SISTEMÁTICO AÇÕES FI AÇÕES	Não há R$      6.434.919,99 0,57% 8º, I 
BB AÇÕES VALOR FIC AÇÕES	Não há R$      2.405.779,39 0,21% 8º, I 
BB SELEÇÃO FATORIAL FIC AÇÕES	Não há R$      5.280.299,80 0,46% 8º, I 
BNP PARIBAS ACTION FIC AÇÕES	Não há R$      9.479.079,53 0,83% 8º, I 
BNP PARIBAS SMALL CAPS FI AÇÕES	Não há R$      3.168.494,20 0,28% 8º, I 
CAIXA AÇÕES MULTIGESTOR FIC AÇÕES	Não há R$      4.295.192,17 0,38% 8º, I 
CAIXA EXPERT VINCI VALOR DIVIDENDOS RPPS FIC AÇÕES	Não há R$    18.261.842,57 1,61% 8º, I 
CAIXA EXPERT VINCI VALOR RPPS FIC AÇÕES	Não há R$    11.533.392,00 1,02% 8º, I 
CONSTÂNCIA FUNDAMENTO FI AÇÕES	Não há R$      8.695.734,41 0,77% 8º, I 
GUEPARDO VALOR INSTITUCIONAL FIC AÇÕES	Não há R$    20.343.866,21 1,79% 8º, I 
ICATU VANGUARDA DIVIDENDOS FI AÇÕES	Não há R$      2.133.399,18 0,19% 8º, I 
INDIE FIC AÇÕES	Não há R$    11.390.946,23 1,00% 8º, I 
SAFRA AÇÕES LIVRE FIC AÇÕES	Não há R$      1.924.728,01 0,17% 8º, I 
SAFRA CONSUMO PB FIC AÇÕES	Não há R$      1.467.426,76 0,13% 8º, I 
SAFRA EQUITY PORTFÓLIO PB FIC AÇÕES	Não há R$      1.999.971,09 0,18% 8º, I 
SCHRODER BEST IDEAS FI AÇÕES	Não há R$      5.439.671,10 0,48% 8º, I 
SPX APACHE FIC AÇÕES	Não há R$          890.841,65 0,08% 8º, I 
TARPON GT INSTITUCIONAL I FIC AÇÕES	Não há R$    30.130.896,86 2,65% 8º, I 
TRÍGONO DELPHOS INCOME INSTITUCIONAL FIC AÇÕES	Não há R$          773.551,23 0,07% 8º, I 
TRÍGONO FLAGSHIP SMALL CAPS INSTITUCIONAL FIC AÇÕES	Não há R$          777.024,53 0,07% 8º, I 
VINCI MOSAICO INSTITUCIONAL FI AÇÕES	Não há R$    11.461.232,32 1,01% 8º, I 
VINCI SELECTION EQUITIES FI AÇÕES	Não há R$      1.531.150,38 0,13% 8º, I 
XP INVESTOR 30 RESP LIMITADA FIC AÇÕES	Não há R$    25.661.979,35 2,26% 8º, I 
IT NOW IBOVESPA FUNDO DE ÍNDICE - BOVV11	Não há R$    25.859.341,40 2,28% 8º, II 
IT NOW S&P500® TRN FUNDO DE ÍNDICE - SPXI11	Não há R$    40.302.495,84 3,55% 8º, II 
TREND ETF NASDAQ 100 INVESTIMENTO NO EXTERIOR RESP LIMITADA FUNDO DE ÍNDICE - NASD11	Não há R$    13.939.282,52 1,23% 8º, II 
ACCESS USA COMPANIES INVESTIMENTO NO EXTERIOR FI AÇÕES	Não há R$    21.152.242,48 1,86% 9º, II 
AXA WF FRAMLINGTON DIGITAL ECONOMY ADVISORY INVESTIMENTO NO EXTERIOR RESP LIMITADA FIF CIC AÇÕESNão há R$      5.974.203,73 0,53% 9º, II 
GENIAL MS US GROWTH INVESTIMENTO NO EXTERIOR FIC AÇÕES	Não há R$      5.902.166,36 0,52% 9º, II 
MS GLOBAL OPPORTUNITIES DÓLAR ADVISORY CLASSE INVESTIMENTO NO EXTERIOR RESP LIMITADA FIC AÇÕES Não há R$    32.049.581,40 2,82% 9º, II 
CAIXA INSTITUCIONAL FI AÇÕES BDR NÍVEL I	Não há R$    10.261.380,51 0,90% 9º, III 
SAFRA CONSUMO AMERICANO PB FI AÇÕES BDR NÍVEL I	Não há R$      6.323.048,91 0,56% 9º, III 
WESTERN ASSET FI AÇÕES BDR NÍVEL I	Não há R$      9.980.604,31 0,88% 9º, III 
BRADESCO MACRO INSTITUCIONAL FIC MULTIMERCADO	Não há R$          700.351,89 0,06% 10º, I 
BTG PACTUAL S&P 500 BRL FI MULTIMERCADO	Não há R$    18.686.017,83 1,65% 10º, I 
SICREDI BOLSA AMERICANA FIC MULTIMERCADO LP	Não há R$      4.847.479,76 0,43% 10º, I 
WESTERN ASSET US INDEX 500 FI MULTIMERCADO	Não há R$    15.973.632,16 1,41% 10º, I 
Total para cálculo dos limites da Resolução R$ R$ 1.135.830.672,81

Ao analisar os ativos finais da carteira de investimentos do RPPS, obtemos as seguintes distribuições: 
  
37,99%
7,72%
5,22%
3,55%
3,49%
3,01%
2,82%
2,56%
2,53%
2,10%
0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00%
IMA-B 5+
Cotas de Fundos (omitidas)
IMA-B
Investimento no Exterior / Tipo Ativo: Fundos?
Títulos Públicos (omitidos)
Ações (omitidas)
Cotas de MS GLOBAL OPPORTUNITIES DÓLAR?
IMA-B 5
NTN-B - Venc.: 15/08/2026
NTN-B - Venc.: 15/08/2028
Participação do Ativo -10 maiores50,58%
20,51%
13,27%
8,35%
2,35%
2,15%
1,92%
0,45%
0,24%
0,15%
0,03%
0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 50,00% 60,00%
Outros
Títulos Federais
Fundos de Investimento
Ações
Investimento no Exterior
Brazilian Depositary Receipts
Operação compromissada
Valores a pagar/receber
Debêntures
Títulos Privados
Derivativos
Tipo de Ativo

A carteira de investimentos do RPPS encontra-se distribuída pelos principais indicadores de 
desempenho da seguinte forma: 
 
5.2 ANÁLISE DE RISCO 
Risco de Mercado 
O VaR (Value at Risk) pode ser definido como uma medida que evidencia a exposição da carteira 
ao risco de mercado, bem como suas chances de perda. É uma medida que resume a perda máxima 
esperada, em um dado horizonte de tempo e é associado a um intervalo de confiança. 
Existem várias técnicas para o cálculo do VaR que podem ser divididas em dois grandes grupos: 
VaR Paramétrico e VaR Não Paramétrico (Simulação). O VaR Paramétrico baseia-se no conhecimento 
prévio de uma distribuição estatística para fazer o cálculo das perdas financeiras com base em hipótese 
de comportamento da distribuição de probabilidades dos retornos dos ativos. O VaR Não Paramétrico 
não faz hipótese alguma sobre a distribuição de probabilidade dos retornos dos ativos. Nestas técnicas 
(Ex.: Simulação Histórica, Simulação de Monte Carlo) são utilizadas a história dos próprios retornos para 
obtenção de informações sobre as perdas financeiras. 
       Para o cálculo abaixo foi utilizada a técnica do VaR Paramétrico. 
 
R$ % 
VaR 95,0% MV 21 du 50.173.061,83 4,42% 
VaR 95,0% MV 1 du 10.948.659,70 0,96% 
VaR 95,0% MV 252 du 173.804.584,51 15,30% 
VaR 99,0% MV 21 du 70.960.718,82 6,25% 
VaR 99,0% MV 1 du 15.484.898,35 1,36% 
VaR 99,0% MV 252 du 245.815.140,66 21,64% 
TÍTULOS PÚBLICOS; 
45,76%
GESTÃO DURATION; 
1,93%
IMA-B; 8,72%
IRF-M; 2,36%IMA-B 5; 5,02%IRF-M 1; 0,06%CDI; 1,16%
VÉRTICE CURTO
17%
AÇÕES -DIVIDENDOS; 
1,86%
AÇÕES -INDEXADO; 
5,82%
AÇÕES -SMALL / MID 
CAPS; 0,35%
AÇÕES -VALOR; 3,02%
AÇÕES -LIVRES; 11,10%
MULTIMERCADO -
MACRO; 0,06%
MULTIMERCADO -
EXTERIOR; 3,48% BDR NÍVEL I; 2,34%
AÇÕES -EXTERIOR; 
6,96%

Risco de Crédito 
Risco de Crédito pode ser definido como a possibilidade de ocorrência de perdas associadas ao 
não cumprimento pelo tomador ou contraparte de suas respectivas obrigações financeiras nos termos 
pactuados, à desvalorização de contrato de crédito decorrente da deterioração na classificação de risco 
do tomador, à redução de ganhos ou remunerações, às vantagens concedidas na renegociação e aos 
custos de recuperação. (BGC Brasil, 2019) 
A seguir é demonstrado a distribuição da carteira consolidada do RPPS utilizando como critério 
o rating dos Ativos: 
 
 
  0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
60,00%
Outros	Rating AAA Cotas de fundos Risco de mercado
55,75%
22,24%
13,27%
8,73%

Risco de Liquidez 
Risco de Liquidez pode ser definido pela possibilidade de perda de capital e pela incapacidade 
de liquidar determinado ativo em tempo razoável sem perda de valor. Este risco surge da dificuldade de 
encontrar potenciais compradores ao ativo em um prazo hábil sem a necessidade de conceder um grande 
desconto. 
Trata-se da possibilidade de ocorrência de um descasamento entre os fluxos de pagamento e de 
recebimento, gerando, desse modo, uma incapacidade para cumprir os compromissos assumidos. Ou 
seja, em tal situação, as reservas e disponibilidades de uma instituição tornam-se insuficientes para 
honrar as suas obrigações no momento em que ocorrem. 
O gráfico abaixo ilustra o prazo médio de liquidação dos ativos em carteira, desconsiderando, 
por hora, o casamento com os fluxos de pagamento do RPPS:  
 
 
 
 
  0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%
35,00%
40,00%
45,00%
Até D+30 Até D+180 Até D+360 Até D+720 Até D+1.800Até D+3.600 Acima de
D+3.600
Indeterminado
44,97%
9,26%
0,00% 0,00%
2,56%
6,79%
36,42%
0,00%

6 PROGNÓSTICO DE CARTEIRA 
Fronteira Eficiente 
O Conceito de Fronteira Eficiente foi definido por Harry Markowitz em sua Teoria de Carteira 
onde explica como investidores racionais irão usar o princípio da diversificação para otimizar as suas 
carteiras de investimentos, e como um ativo arriscado deve ser precificado. O desenvolvimento de 
modelos de otimização de portfólio tem origem na área econômico-financeira. 
O trabalho pioneiro na área de otimização de carteira foi à proposição do modelo média-
variância pelo próprio Markowitz (1952). A Teoria de Carteira estabelece que decisões relacionadas à 
seleção de investimentos devam ser tomadas com base na relação risco-retorno. Para auxiliar neste 
processo, modelos de otimização de portfólio têm sido desenvolvidos. De modo a serem efetivos, tais 
modelos devem ser capazes de quantificar os níveis de risco e retorno dos investimentos. 
Abaixo, segue matriz de Risco x Retorno histórica desenvolvida apenas com ativos enquadrados 
na Resolução 4.963/21 e suas alterações: 
 
A partir desta matriz, foi possível definir a Fronteira Eficiente para os RPPS onde todas as 
carteiras eficientes subordinam-se às regras de limites da Resolução 4.963/21. O gráfico abaixo 
representa a localização da carteira de investimentos do RPPS com relação à Fronteira Eficiente. 
 
IMA-B 5+
IMA-B
IMA-B 5
IRF-M 1
CDI110% CDI
IFMM
IBOV
SMLL
IFIX
BDRX
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%
0,00% 5,00%10,00%15,00%20,00%25,00%30,00%
RETORNO
RISCO

Após analisar todas as métricas da carteira de investimentos do RPPS, identificamos uma gestão 
eficiente, que poderá ser melhor otimizada levando em consideração seu passivo atuarial e a duração do 
seu passivo em conjunto, e não resultante de um histórico onde a assunção de risco está aquém do 
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
10,0%
0,0%1,0%2,0%3,0%4,0%5,0%6,0%7,0%8,0%9,0%10,0%
RETORNO
RISCO
Carteira Atual Fronteira EficienteSub-Segmento AtualPort. 1Port. 2Port. 3Port. 4Port. 5Port. 6Port. 7Port. 8Port. 9
Port. 
10
Longuíssimo Prazo38,0%1,2%2,4%3,8%5,2%13,3%20,2%33,1%42,9%47,4%51,6%
Longo Prazo 13,9%2,0%4,2%6,4%8,8%10,9%12,7%16,9%17,1%12,6%8,4%
Médio Prazo 11,9%13,1%27,2%42,5%56,8%42,5%28,2%10,1%0,0%0,0%0,0%
Curto Prazo 0,1%65,3%40,5%19,7%0,7%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%
CDI	1,2% 0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%
Crédito Privado 0,0% 5,0%5,0%5,0%5,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%
FIM	0,1% 8,7%10,0%6,3%1,7%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%
Ações 22,2%0,4%0,9%1,3%1,8%8,3%13,8%15,0%17,1%18,5%19,8%
FIP	0,0% 0,4%0,8%1,2%1,6%5,0%5,0%5,0%2,9%1,5%0,2%
FII	0,0% 0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%0,0%
FI Exterior 12,8%4,0%9,0%13,7%18,3%20,0%20,0%20,0%20,0%20,0%20,0%
TOTAL 100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%
Retorno Esperado7,7% 4,2%5,6%6,8%8,1%8,7%8,8%8,9%9,0%9,1%9,1%
Risco	7,9% 1,0%2,0%3,0%4,0%5,0%6,0%7,0%8,0%8,5%9,0%
Duration Média 16,403,525,977,869,6213,4015,7017,4918,4618,6718,87

necessário, considerando que o investidor é um Fundo Previdenciário, com necessidade de caixa a longo 
prazo (Superávit Financeiro), o que permitiria o aumento da faixa de risco, objetivando uma gestão 
alinhada ao seu passivo. 
Fronteira Eficiente 
Ao analisarmos o fluxo do INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES para 
os próximos 75 anos, utilizou a duração do passivo estimado na avaliação atuarial e calculado pelas 
métricas da Secretaria de Previdência em 15,14 anos, aproximando-se da Duration da Carteira Eficiente 
05, que possui a seguinte composição. 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
LONGUÍSSIMO 
PRAZO; 38,0%
LONGO 
PRAZO; 13,9%
MÉDIO 
PRAZO; 11,9%
CURTO 
PRAZO; 0,1%
CDI; 1,2%
AÇÕES; 22,2%
FIM; 0,1%
FI EXTERIOR; 
12,8%
CARTEIRA RPPS
LONGUÍSSIMO 
PRAZO
13,3%
LONGO PRAZO
10,9%
MÉDIO PRAZO
42,5%
AÇÕES
8,3%
FIP
5,0%
FI EXTERIOR
20,0%
CARTEIRA 5

7 SIMULAÇÕES DE LONGO PRAZO (CENÁRIO BASE) 
Para efeitos de comparação, trazemos o fluxo estimado num cenário onde a meta de rentabilidade 
estabelecida de 5,26% é atingida em todo o período analisado. 
Tal rentabilidade garante todo o pagamento do passivo nos próximos 75 anos com um saldo 
positivo de R$ 340,02 milhões ao final deste período, e perante a Avaliação Atuarial de 2024 constatou 
ao longo prazo um Resultado Atuarial: de -R$ 1.147.408.758,00 com data focal de 31/12/2023. 
O primeiro gráfico demonstra que os recursos financeiros serão insuficientes para cobertura dos 
compromissos atuariais do plano de benefícios previdenciários, porém essa taxa de rentabilidade 
estimada não se mantém aos longos dos anos, na qual devendo assim as projeções necessárias para 
melhores esclarecimentos, como demostrado na projeção com a carteira no cenário base e no cenário 
sugerido. 
Para estabelecermos a apuração do valor esperado da rentabilidade futura utilizamos o modelo 
matemático denominado REGRESSÃO LINEAR MÚLTIPLA (RLM). 
Para tal modelo foi definido como variáveis explicadas (y) os benchmarks utilizados para a 
definição da fronteira eficiente, e para as variáveis explicativas (x) aquelas que são estimadas 
semanalmente pelo relatório FOCUS, emitido pelo Banco Central do Brasil, a saber: IPCA, SELIC, CÂMBIO 
(US$/R$), PIB (IBC-Br). 
Para o período de 2024 a 2027 foi utilizado as expectativas do relatório FOCUS emitido em 
06/12/2024, e para o restante do período foram estimados valores considerando o desvio-padrão 0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
7,00%
8,00%
0,00
200,00
400,00
600,00
800,00
1.000,00
1.200,00
Milhões 
µ =5,26% a.a. 
VP = 340,02 mi

histórico destes ativos com as médias mensuradas abaixo, permitindo a variação de até 01 desvio padrão 
para cima e para baixo (probabilidade entre 0,16 e 0,84): 
 
Cenário 
Base 
IPCA (%) PIB (% 
crescimento) 
Taxa de 
Câmbio  
Meta 
Taxa 
SELIC  
2024 4,84% 3,39% 5,95 12,00% 
2025 4,59% 2,00% 5,77 13,50% 
2026 4,00% 2,00% 5,73 11,00% 
2027 3,58% 2,00% 5,69 10,00% 
Média LP 2,55% 2,52% 5,13 6,21% 
 
Feitas as devidas RLM, foi constatado que todas as regressões são estatisticamente aceitáveis, 
possuindo o R² maior que 0,91 em 100% das regressões, além do valor-P ter resultado menor que 0,05 
para todas as variáveis explicativas em todas as regressões. 
Após todas essas verificações, consideramos a distribuição atual da carteira de investimentos do 
RPPS e da carteira sugerida, aplicando as proxys definidas pelas variáveis explicadas nas fórmulas 
resultantes do cálculo de RLM. 
Nos gráficos abaixo estão demonstradas as rentabilidades projetadas, ano a ano, para os próximos 
75 anos, para os diversos subsegmentos e segmentos de Renda fixa e Renda Variável.

-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
IFMM IBOV SMLL IFIX BDRX -6%
-1%
4%
9%
14%
19%
24%
IMA-B 5+ IMA-B IMA-B 5 IRF-M 1 CDI

Vale destacar que se confirmado o cenário base, a otimização na alocação da carteira atual, 
tomando como base a duration do passivo através da otimização calculada na matriz risco x retorno de 
Markowitz, gerará um ganho de R$ 9,14 ao longo dos 75 anos, resultando um VP de 152,74 milhões.  
-4,00%
-2,00%
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
12,00%
14,00%
0,00
200,00
400,00
600,00
800,00
1.000,00
1.200,00
1.400,00
2024 2027 2030 2033 2036 2039 2042 2045 2048 2051 2054 2057 2060 2063 2066 2069 2072 2075 2078 2081 2084 2087 2090 2093 2096
Milhões
Fluxo do Saldo Acumulado (Carteira Sugerida)
-4,00%
-2,00%
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
12,00%
14,00%
0,00
200,00
400,00
600,00
800,00
1.000,00
1.200,00
1.400,00
1.600,00
2024 2027 2030 2033 2036 2039 2042 2045 2048 2051 2054 2057 2060 2063 2066 2069 2072 2075 2078 2081 2084 2087 2090 2093 2096
Milhões
Fluxo do Saldo Acumulado (Carteira Atual)
VP = 152,74 mi 
µ =4,15% a.a. 
VP = 143,59 mi 
µ =4,20% a.a.

8 SIMULAÇÕES DE LONGO PRAZO (CENÁRIO ALTERNATIVO) 
Para a estimativa de um cenário alternativo foi considero um cenário político e econômico de 
incertezas, onde as principais variáveis para o crescimento sustentável de Longo Prazo e 
desenvolvimento econômico e social do país não foram atingidas, tendo seus reflexos nos principais 
indicadores macroeconômicos. 
Para isso foram estimados valores considerando o desvio-padrão histórico destes ativos com as 
médias mensuradas abaixo, permitindo a variação de até 01 desvio padrão para cima e 1 para baixo 
(probabilidade entre 0,16 e 0,84) com intuito de refletir cenários crise: 
 
Cenário 
Alternativo 
IPCA 
(%) 
PIB 
 (% crescimento) 
(R$/US$) SELIC   
(% a.a.) 
Média LP 6,00% 0,50% 5,50 10,00%

Resultado:  -80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
IFMM IBOV SMLL IFIX BDRX -5%
0%
5%
10%
15%
20%
IMA-B 5+ IMA-B IMA-B 5 IRF-M 1 CDI

Os gráficos acima demonstram que os recursos financeiros não serão suficientes, para cobertura dos 
compromissos atuariais do plano de benefícios previdenciários, gerando um ganho de R$ 16,24 
milhões ao longo dos 75 anos no cenário da carteira sugerida. 
-15,00%
-10,00%
-5,00%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
0,00
200,00
400,00
600,00
800,00
1.000,00
1.200,00
1.400,00
2024 2027 2030 2033 2036 2039 2042 2045 2048 2051 2054 2057 2060 2063 2066 2069 2072 2075 2078 2081 2084 2087 2090 2093 2096
Milhões
Fluxo do Saldo Acumulado (Carteira Atual)
-20,00%
-15,00%
-10,00%
-5,00%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%
0,00
200,00
400,00
600,00
800,00
1.000,00
1.200,00
1.400,00
2024 2027 2030 2033 2036 2039 2042 2045 2048 2051 2054 2057 2060 2063 2066 2069 2072 2075 2078 2081 2084 2087 2090 2093 2096
Milhões
Fluxo do Saldo Acumulado (Carteira Sugerida)
µ =3,66% a.a. 
µ = 4,17% a.a. 
VP = 133,73 mi 
VP = 149,97 mi

9 QUADRO DEMONSTRATIVO DA RENTABILIDADE DOS INVESTIMENTOS 
 Ano AtualOtimizada Ano AtualOtimizada Ano AtualOtimizada Ano AtualOtimizada
2024 4,94% 7,09% 2062 2,73% 2,18% 2024 -9,16% -14,74% 2062 2,40% 2,45%
2025 8,70% 12,07% 2063 3,17% 3,18% 2025 20,09% 23,33% 2063 2,41% 2,48%
2026 7,19% 9,86% 2064 3,33% 3,70% 2026 2,59% 0,65% 2064 3,40% 3,30%
2027 6,78% 9,24% 2065 2,85% 2,71% 2027 -1,36% -3,20% 2065 4,58% 4,53%
2028 3,16% 4,33% 2066 4,11% 4,85% 2028 3,56% 3,58% 2066 3,68% 3,51%
2029 7,18% 11,86% 2067 3,04% 2,95% 2029 10,97% 10,22% 2067 2,26% 2,21%
2030 2,98% 3,26% 2068 3,88% 4,03% 2030 8,15% 6,85% 2068 2,63% 2,72%
2031 4,33% 5,93% 2069 3,46% 3,44% 2031 9,28% 7,27% 2069 3,89% 3,88%
2032 7,46% 11,92% 2070 2,99% 2,84% 2032 6,11% 5,98% 2070 2,72% 2,83%
2033 3,47% 3,83% 2071 2,94% 2,59% 2033 12,96% 13,06% 2071 3,54% 3,43%
2034 5,33% 7,71% 2072 3,83% 4,30% 2034 5,33% 5,50% 2072 3,62% 3,46%
2035 1,79% 1,20% 2073 3,27% 3,16% 2035 5,32% 4,35% 2073 3,59% 3,67%
2036 3,55% 3,79% 2074 3,09% 2,66% 2036 3,09% 2,55% 2074 2,72% 2,65%
2037 3,81% 4,27% 2075 3,59% 3,70% 2037 6,90% 7,00% 2075 3,68% 3,65%
2038 2,34% 1,66% 2076 3,35% 3,34% 2038 1,40% 0,28% 2076 3,30% 3,27%
2039 4,44% 5,64% 2077 2,92% 2,59% 2039 7,00% 8,03% 2077 3,68% 3,73%
2040 5,98% 8,51% 2078 2,71% 2,36% 2040 1,36% 0,80% 2078 3,90% 3,82%
2041 2,21% 1,82% 2079 3,14% 3,15% 2041 3,39% 2,14% 2079 2,93% 2,99%
2042 3,30% 3,07% 2080 3,41% 3,42% 2042 9,82% 10,29% 2080 2,23% 2,18%
2043 4,74% 6,09% 2081 3,24% 3,07% 2043 5,73% 5,27% 2081 3,52% 3,54%
2044 3,73% 4,40% 2082 3,14% 3,04% 2044 1,69% 0,87% 2082 3,17% 3,12%
2045 3,97% 4,56% 2083 3,40% 3,45% 2045 6,13% 6,89% 2083 3,29% 3,28%
2046 5,20% 7,12% 2084 3,68% 3,94% 2046 4,49% 3,74% 2084 3,63% 3,65%
2047 2,04% 1,48% 2085 3,66% 3,88% 2047 6,22% 6,17% 2085 3,45% 3,39%
2048 4,15% 4,95% 2086 3,54% 3,80% 2048 5,08% 4,60% 2086 3,42% 3,43%
2049 2,90% 2,46% 2087 3,47% 3,68% 2049 5,37% 5,27% 2087 3,35% 3,33%
2050 3,09% 3,30% 2088 3,20% 3,00% 2050 3,57% 3,61% 2088 3,73% 3,74%
2051 2,70% 2,31% 2089 3,60% 3,67% 2051 1,00% 0,45% 2089 3,84% 3,84%
2052 4,04% 4,58% 2090 3,06% 3,19% 2052 5,38% 5,76% 2090 3,41% 3,40%
2053 4,48% 5,75% 2091 3,72% 3,92% 2053 4,55% 3,94% 2091 3,54% 3,54%
2054 2,40% 1,74% 2092 3,29% 3,38% 2054 4,14% 4,40% 2092 3,61% 3,54%
2055 3,40% 3,71% 2093 3,33% 3,26% 2055 3,24% 3,18% 2093 4,06% 4,03%
2056 4,11% 4,86% 2094 3,43% 3,49% 2056 5,34% 5,21% 2094 3,44% 3,43%
2057 3,72% 3,96% 2095 3,71% 3,88% 2057 4,24% 3,72% 2095 3,15% 3,15%
2058 4,05% 4,73% 2096 3,14% 3,30% 2058 5,33% 5,33% 2096 2,91% 2,94%
2059 2,46% 1,93% 2097 3,54% 3,36% 2059 2,12% 1,90% 2097 3,21% 3,21%
2060 3,19% 3,00% 2098 2,97% 2,93% 2060 4,24% 4,35% 2098 3,04% 3,04%
2061 3,57% 3,87% 2099 3,28% 3,27% 2061 4,76% 4,60% 2099 3,03% 3,06%
Cenário Base	Cenário Alternativo

10 CASH FLOW MATCHING ? CFM (IMUNIZAÇÃO DO PASSIVO) 
Conforme definição Cash Flow Matching é um processo de hedge no qual uma 
empresa ou outra entidade combina suas saídas de caixa (ou seja, obrigações financeiras) com suas 
entradas de caixa ao longo de um determinado horizonte de tempo. É um subconjunto de estratégias de 
imunização em finanças. A correspondência de fluxo de caixa é de particular importância para planos de 
pensão de benefício definido.  
Para calcular o modelo, será utilizado como ativo as NTN-B, por serem títulos 
corrigidos pelo IPCA, uma vez que as estimativas utilizadas para calcular os fluxos de pagamento 
(passivo) também são em taxas reais. 
Foram utilizados os valores de PU e da taxa Indicativa apuradas em 
09/12/2024, conforme tabela abaixo: 
Nome do Ativo Taxa indicativa PU 
NTN-B 2026 7,775% 4.334,635415 
NTN-B 2027 7,711% 4.233,439622 
NTN-B 2028 7,687% 4.229,717679 
NTN-B 2030 7,355% 4.197,176886 
NTN-B 2032 7,251% 4.151,128759 
NTN-B 2035 7,106% 4.057,564697 
NTN-B 2040 6,916% 4.095,081186 
NTN-B 2045 6,981% 3.952,074690 
Para estimar a alocação nas NTN-B?s marcadas na curva, foi distribuído o 
percentual de alocação em longuíssimo e longo prazo da carteira otimizada, com o objetivo de diminuir 
o erro quadrático entre o percentual das obrigações e o percentual do fluxo de caixa gerado.

Ao analisar a duração do passivo do RPPS, foi evidenciado uma duração de 15,14 anos, de acordo 
com o fluxo atuarial. Desse modo, em conjunto com o resultado da Fronteira Eficiente de Markowitz, as 
porcentagens relacionadas ao patrimônio do RPPS a serem investidos em cada ano são: 
Com base na Carteira Sugerida (05), gerada pela Fronteira Eficiente de Markowitz e os 
investimentos para o longo e longuíssimo prazo somam 13,29% do patrimônio a serem investidos. Desse 
modo foram subtraídos os percentuais já investidos do modelo de CashFlow Matching. 
  Ano Venc. 2026 2027 2028 2030 2032 2035 2040 2045
% Alocação 2,09% 1,98% 1,91% 1,81% 1,69% 1,52% 1,28% 1,01%
Valor Alocado21.768.802,0620.680.832,3019.947.402,5418.918.356,9917.634.850,7815.835.432,1513.297.361,8410.552.696,57
Qt. 5022 4885 4716 4507 4248 3903 3247 2670
PU 4.334,64 4.233,44 4.229,72 4.197,18 4.151,13 4.057,56 4.095,08 3.952,07
Tx 7,775% 7,711% 7,687% 7,355% 7,251% 7,106% 6,916% 6,981%

11 CONSIDERAÇÕES FINAIS 
A Portaria MF nº 1.467/2022 estabelece, em seu artigo 39º, que a taxa de juros real anual a ser 
utilizada como taxa de desconto para apuração do valor presente dos fluxos de benefícios e contribuições 
do RPPS deverá ser equivalente à taxa de juros parâmetro cujo ponto da Estrutura a Termo de Taxa de 
Juros Média - ETTJ seja o mais próximo à duração do passivo do RPPS. 
Constata-se que a taxa de juros parâmetro calculada pelo atuário com base no Artigo 39º da 
Portaria MF nº 1.467/2022, definida em 5,26%, é a rentabilidade esperada para o conjunto dos 
investimentos + IPCA, aprovada pelo Conselho Deliberativo e Fiscal do INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA 
MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES. Entretanto as estimativas, com base nos cenários prospectivos, 
indicam que a rentabilidade real média dos investimentos no longo prazo deve situar-se na faixa de 
3,66% a 4,20% ao ano, conforme se observa no quadro consolidado abaixo: 
 
Cenário Base Cenário Alternativo 
Carteira % 
VP 
(R$ milhões) 
% 
VP 
(R$ milhões) 
Atual 4,15 143,59 3,66 133,73 
Otimizada 4,20 152,74 4,17 149,97 
Considerando que a meta de rentabilidade definida através da meta atuarial de 5,26% mostrou-
se superestimada no Longo Prazo, em todos os cenários para todas as carteiras utilizadas para a projeção, 
ficando estabelecido como principal desafio para equipe gestora diminuir os impactos atuariais nos 
patrocinadores do plano (Ente Federativo). 
Recomendamos que seja utilizada a carteira otimizada para definição de alocação estratégica 
(Longo Prazo), sendo recomendada a sua utilização na definição de sua Política de Investimentos 
Para as alterações de curto prazo, recomendamos o estudo tático da carteira, onde deverá ser 
ponderado as expectativas macroeconômicas de curto prazo, com o objetivo de maximizar a 
rentabilidade esperada da carteira.

Este Relatório foi elaborado baseado em premissas, cenários e informações fornecidas pelo 
INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES. 
A Crédito e Mercado Consultoria em Investimentos, de nenhum modo, expressa opinião sobre 
as premissas, cenários ou informações fornecidas ao INSTITUTO DE PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI 
DAS CRUZES ou obtidas através de fontes públicas. 
Para a realização do presente estudo, alguns cenários foram tratados por procedimento 
estatístico de modo a adicionar-se volatilidade a estes sem, entretanto, alterar os seus valores esperados. 
Há riscos atuariais, riscos legais, riscos operacionais, risco de crédito (principalmente com 
relação à falta de repasse do ente instituidor) e outros riscos que podem afetar e comprometer 
substancialmente os resultados e conclusões deste trabalho. 
A Crédito e Mercado Consultoria em Investimentos não realizou qualquer ação ou procedimento 
de auditoria sobre os dados entregues, seja de natureza contábil, legal, ou qualquer outra. 
Os resultados aqui expostos não são garantia de que os resultados apresentados venham a 
ocorrer. A Crédito e Mercado Consultoria em Investimentos não assume qualquer responsabilidade por 
eventuais situações e circunstâncias não previstas neste estudo que influenciem de qualquer maneira os 
resultados obtidos. 
 
 
 
Diego Lira de Moura 
Economista 
Consultor de Valores Mobiliários 
 
 
 
 
 
Vitor Pavan Jimenez Dominguez 
Analista de Investimentos 
CRÉDITO & MERCADO ? CONSULTORIA EM INVESTIMENTOS 
(C.N.P.J.: 11.340.009/0001-68) 
 
 
AVISO LEGAL

NOTA IMPORTANTE (RELATÓRIO DE ALM) 
 
A Crédito e Mercado Gestão de Valores Mobiliários Ltda foi contratada pelo INSTITUTO DE 
PREVIDÊNCIA MUNICIPAL DE MOGI DAS CRUZES (?RPPS?), para preparar o Estudo de ALM ? 
Asset Liability Management que tem por objetivo identificar a razão de solvabilidade do 
plano de benefícios do RPPS, considerando premissas e hipóteses de simulação com base 
em fluxos de caixa atuarial e cenários ;macroeconômicos, e proporá composições de 
carteiras de investimentos que possam suportar e alongar a sobrevida do plano de 
benefícios, e que apresentem melhor relação entre resultado esperado (superávit 
projetado) e risco de déficit (medido como ?downside risk?) no conjunto das combinações 
entre os cenários adotados para as variáveis de mercado (CDI, INPC, IPCA, IGP-M, Bolsa de 
Valores, etc.) e os cenários simulados para o fluxo de caixa líquido de benefícios. 
Este Estudo é de propriedade intelectual da Crédito e Mercado e foi preparado, por 
solicitação da Contratante, para o uso exclusivo o objetivo descrito, em atendimento aos 
termos da Portaria MPS n° 1.467/2022 e a Resolução CMN nº 4.963/2021, não devendo ser 
utilizado para qualquer outra finalidade que não o contexto explicado. 
O RPPS foi avaliado de forma independente e o eventual sucesso ou insucesso não será 
considerado no resultado deste Estudo. As informações aqui contidas são somente com o 
objetivo de prover informações e não representa, em nenhuma hipótese, uma oferta de 
compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer valor mobiliário ou 
instrumento financeiro. Trata-se apenas de uma OPINIÃO que reflete o momento da análise 
e são consubstanciadas em informações coletadas em fontes públicas e que julgamos 
confiáveis. 
Caso seja necessária a divulgação do Estudo de acordo com a lei e/ou regulamentação 
aplicável, este material somente poderá ser divulgado se produzido em seu conteúdo 
integral, e qualquer descrição ou referência da Crédito e Mercado deverá ser feita de forma 
razoável e expressamente aceita pela própria Crédito e Mercado. Exceto mediante 
autorização prévia e expressa por escrito; nenhum pessoal, está autorizado a utilizar 
quaisquer declarações, conselhos, opiniões ou conduta da Crédito e Mercado, e a 
Contratante não poderá divulgar tais declarações, conselhos, opiniões ou conduta para 
terceiros, exceto na forma requerida pela lei e regulamentações aplicáveis. 
O Estudo deve ser lido e interpretado de acordo com as premissas, restrições, qualificações 
e outras condições aqui mencionadas. Qualquer pessoa que se utilizar deste Estudo, desde 
que devidamente autorizada para tal, deve levar em consideração, em sua análise, as 
restrições e características das fontes das informações aqui utilizadas. 
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veracidade ou suficiência das informações contidas neste Estudo ou nas quais ele foi 
baseado. Nada contido neste Estudo será interpretado ou entendido como uma declaração 
da Crédito e Mercado quanto ao presente, ao passado e ao futuro. Ademais, a Crédito e 
Mercado não assume qualquer responsabilidade ou obrigação de indenizar relacionada à

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informações disponibilizadas (definidas a seguir), as quais são de única e exclusiva 
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A Crédito e Mercado foi assegurada pela Contratada de que (i) todas as informações por ela 
disponibilizadas são completas, corretas e suficientes, (ii) as informações disponibilizadas, 
quando relativas a períodos futuros e projeções, representam suas melhores estimativas na 
data em que foram preparadas e que não tem conhecimento, até o presente momento, de 
nenhum fato que possa alterar tais expectativas. 
A Crédito e Mercado, seus administradores, empregados, consultores ou representantes não 
fazem e nem farão, expressa ou implicitamente, qualquer declaração ou garantia em relação 
à precisão ou à conteúdo de quaisquer das informações disponibilizadas pela Contratante. 
As informações deste documento estão em consonância com as informações sobre os 
produtos mencionados, entretanto não substituem seus materiais oficiais, como 
regulamentos, prospectos de divulgação e outros. É recomendada a leitura cuidadosa destes 
materiais, com especial atenção para as cláusulas relativas ao objetivo, aos riscos e à política 
de investimento dos produtos. Todas as informações podem ser obtidas com o responsável 
pela distribuição, gestão ou no site da CVM (Comissão de Valores Mobiliários). 
Sua elaboração buscou atender os objetivos de investimentos do cliente, considerando a sua 
situação financeira e seu perfil. 
A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura e os 
produtos estruturados e/ou de longo prazo possuem, além da volatilidade, riscos 
associados à sua carteira de crédito e estruturação. Os riscos inerentes aos diversos tipos 
de operações com valores mobiliários de bolsa, balcão, nos mercados de liquidação futura e 
de derivativos, podem resultar em perdas aos investimentos realizados, bem como o 
inverso proporcionalmente. Todos e qualquer outro valor exibido está representado em 
Real (BRL) e para os cálculos, foram utilizadas observações diárias, sendo sua fonte o e a 
CVM e a ANBIMA. 
A contratação de empresa de consultoria de valores mobiliários para a emissão deste 
Estudo não assegura ou sugere a existência de garantia de resultados futuros ou a isenção 
de risco. Cabe a consultoria de valores mobiliários a prestação dos serviços de orientação, 
recomendação e aconselhamento, de forma profissional, independente e individualizada, 
sobre investimentos no mercado de valores mobiliários, cuja adoção e implementação 
sejam exclusivas do cliente. 
O RPPS deve estar adequados às normativas pertinentes e principalmente a Portaria nº 
1.467/2022 e suas alterações, além da Resolução CMN nº 4.963/2021, que dispõem sobre 
as aplicações dos recursos financeiros dos Regimes Próprios de Previdência Social, 
instituídos pela União, Estados, Distrito Federal e Municípios e dá outras providências. 
Ademais, o RPPS poderá efetuar negociações de títulos e valores mobiliários no mercado 
secundário (compra/venda de títulos públicos) somente se observar ao disposto, Art. 7º, 
inciso I, alínea ?a? da Resolução CMN n° 4.963/2021, e deverá ser comercializado através de

plataforma eletrônica e registrados no Sistema Especial de Liquidação e de Custódia 
(SELIC), não sendo permitidas compras de títulos com pagamento de cupom com taxa 
inferior à meta de rentabilidade. 
Poderão ser adquiridos inclusive, Títulos Públicos Federais contabilizados pelos 
respectivos custos de aquisição acrescidos dos rendimentos auferidos, desde que se cumpra 
cumulativamente as devidas exigências da Portaria MTP nº 1.467/2022 sendo elas: (i) 
demonstração da capacidade financeira do RPPS de mantê-los em carteira até o vencimento; 
(ii) demonstração, de forma inequívoca, pela unidade gestora, da intenção de mantê-los até 
o vencimento; (iii) compatibilidade com os prazos e taxas das obrigações presentes e 
futuras do RPPS; (iv) classificação contábil e controle separados dos ativos disponíveis para 
negociação; e (v) obrigatoriedade de divulgação das informações relativas aos ativos 
adquiridos, ao impacto nos resultados atuariais e aos requisitos e procedimentos contábeis, 
na hipótese de alteração da forma de precificação dos ativos. 
A data base utilizada neste Estudo é 31 de maio de 2024, dado a consolidação de todos os 
documentos para realização do estudo, na qual a data base da avaliação atuarial é 
31/12/2023 ano 2024, de modo que qualquer alteração nestas condições ou nas 
informações posteriormente a esta data poderá alterar os resultados ora apresentados, 
como alocação mediante ao cenário. Muito embora eventos futuros e outros 
desdobramentos possam afetar as conclusões apresentadas neste Estudo, não temos 
qualquer obrigação de atualizar, revisar, retificar ou revogar este Estudo, no todo ou em 
parte, em decorrência de qualquer desdobramento posterior ou por qualquer outra razão.

DISCLAIMER 
Este documento (caracterizado como relatório, parecer ou análise) foi preparado para uso exclusivo do 
destinatário, não podendo ser reproduzido ou distribuído por este a qualquer pessoa sem expressa autorização da empresa. 
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se apenas uma OPINIÃO que reflete o momento da análise e são consubstanciadas em informações coletadas em fontes 
públicas e que julgamos confiáveis. A utilização destas informações em suas tomadas de decisão e consequentes perdas e 
ganhos não nos torna responsáveis diretos. As informações aqui contidas não representam garantia de exatidão das 
informações prestadas ou julgamento sobre a qualidade delas, e não devem ser consideradas como tais. As informações deste 
documento estão em consonância com as informações sobre os produtos mencionados, entretanto não substituem seus 
materiais oficiais, como regulamentos, prospectos de divulgação e outros. É recomendada a leitura cuidadosa destes materiais, 
com especial atenção para as cláusulas relativas ao objetivo, aos riscos e à política de investimento dos produtos. Todas as 
informações podem ser obtidas com o responsável pela distribuição, gestão ou no site da CVM (Comissão de Valores 
Mobiliários). Sua elaboração buscou atender os objetivos de investimentos do cliente, considerando a sua situação financeira 
e seu perfil. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura e os produtos estruturados 
e/ou de longo prazo possuem, além da volatilidade, riscos associados à sua carteira de crédito e estruturação. Os riscos 
inerentes aos diversos tipos de operações com valores mobiliários de bolsa, balcão, nos mercados de liquidação futura e de 
derivativos, podem resultar em perdas aos investimentos realizados, bem como o inverso proporcionalmente. Todos e 
qualquer outro valor exibido está representado em Real (BRL) e para os cálculos, foram utilizadas observações diárias, sendo 
sua fonte o Sistema Quantum Axis e a CVM. A contratação de empresa de consultoria de valores mobiliários para a emissão 
deste documento não assegura ou sugere a existência de garantia de resultados futuros ou a isenção de risco. Cabe a 
consultoria de valores mobiliários a prestação dos serviços de orientação, recomendação e aconselhamento, de forma 
profissional, independente e individualizada, sobre investimentos no mercado de valores mobiliários, cuja adoção e 
implementação sejam exclusivas do cliente. Na apuração do cálculo de rentabilidade da carteira de investimentos são 
considerados os recursos descritos no art. 6º da Resolução CMN nº 4.963/2021, provenientes do recolhimento das alíquotas 
de contribuição dos servidores, exclusivamente com finalidade previdenciária, excluindo qualquer tipo de recurso recebidos 
com finalidade administrativa, em consonância com a Portaria nº 402/2008, art. 15, inciso III, alínea "a". Os RPPS devem estar 
adequados às normativas pertinentes e principalmente a Portaria nº 519/2011 e suas alterações, além da Resolução CMN nº 
4.963/2021, que dispõem sobre as aplicações dos recursos financeiros dos Regimes Próprios de Previdência Social, instituídos 
pela União, Estados, Distrito Federal e Municípios e dá outras providências.