RELATÓRIO MACROECONÔMICO SETEMBRO/2021 Prezados Senhores, Estedocumentotemporobjetivoapresentarasprincipaisinformaçõesmacroeconômicasparao mêsdesetembrode2021,naintençãodeajudá-losnatomadadedecisãoeacompanhamento dacarteiradeinvestimentos. Asinformaçõescontidasnestedocumentosedestinamsomenteàorientaçãodecarátergerale fornecimentodeinformaçõessobreotemadeinteresse.Nossosestudossãobaseadosem informaçõesdisponíveisaopúblico,consideradasconfiáveisnadatadepublicação.Dadoqueas opiniõesnascemdejulgamentoseestimativas,estãosujeitasamudanças.Nossosrelatóriosnão representamofertadenegociaçãodevaloresmobiliáriosououtrosinstrumentosfinanceiros. Opresenterelatórioapresentatodasasinformaçõeseíndicesdisponíveisatéoúltimodiaútildo mêsdereferência,sendodisponibilizadoem13.09.2021. Nãoépermitidoadivulgaçãoeautilizaçãodesteedeseurespectivoconteúdoporpessoasnão autorizadaspelaLDBCONSULTORIAFINANCEIRA. Permanecemosàdisposiçãoparaquaisqueresclarecimentosquesefizeremnecessáriosemuito obrigado, Equipe LDB Empresas. 1 ?O risco vem de não saber o que você está fazendo.? ?Warren Buffett ? 1.COMENTÁRIODOMÊS: Pelomundoafora,aindaqueoníveldeatençãocomoaumentodonúmerodenovoscasos diáriosdeinfecçãoporCovid-19continueelevado,aumentaodestaquesobreo?timing?da retiradadeestímulosmonetáriospelosprincipaisbancoscentraisdomundo,emespecial pelosbancoscentraisamericanoeeuropeu,comapossívelreduçãodecompradosrespectivos títulospúblicosfederais,oquetenderiaadiminuirdealgumaformaovolumedeliquideznos mercados,comreaçõesespecificasemdiversosmercadosdejurospeloglobo. Sobreapandemia,continuaelevadaaatençãocomadinâmicadaaltadiáriadonúmerode contágiosporCovid-19,emespecialnosEUAque,conformedadosdaagênciadenotícias Heuters,divulgadosem10.09.2021ecomjanelamóvelde7dias,continualiderandoonúmero decontágiosdiáriosnoglobo,com152.023novoscasosdeinfecção,anteos117.590 observadosem11.08.2021,seguidopelaÍndia,com38.809novoscasos,epeloReinoUnido, com38.406novoscasos.Essadinâmica,quecontinuasendoobservadadiariamentepelos mercados,vemalimentadopreocupaçãoedúvidasacercadeeventuaisimpactosnegativospara aretomadadaatividadeeconômicanocurtoprazo,mundoafora. Noentanto,enospaísescommaiorcoberturadevacinas,onúmerodemortesaindasemantem emnúmerosrelativamentebaixos,secomparadoaosnúmerosdecontágio.Apenasatualizando algunsdadosacercadonúmerodemortesemrelaçãoaonúmerodenovoscasos,nomesmo período,osEUAreportaram1.585mortesporCovid-19,representandocerca1,04%donúmero deinfectados.Comparativamente,valedestacarqueparaosEUA,em11.08.2021,onúmerode mortesporCovid-19erade544equeataxademortalidadeeradeapenas0,46%.Dequalquer forma,porlájáfoidefinidoqueumaterceiradoseseráaplicadanosamericanosjáimunizados. Essesnúmeroscontinuamreforçandoaimportâncianoavançodeprogramasdevacinaçãopelo globoeaeficáciadosimunizantesfrenteàscepasjáconhecidas,inclusiveaDelta.Comeste cenárioumtantomaispositivo,noquedizrespeitoàeficiênciaobservadadasvacinaseo avançodeprogramasdeimunização,tambémadependerdareaçãodegovernosedoaumento deumaconfiançacautelosadaspessoas,setudoomaisconstante,esperassequenãovoltea ocorrerseverasrestriçõessanitáriasnosgrandescentroseconômicos,oquepoderiaretardara retomadaeconômicaglobalnocurtoprazo. MERCADOSINTERNACIONAIS OprincipaldestaqueinternacionalficouporcontadoFedtertornadomaisclaraasua intençãodereduzirestímulosmonetários,provavelmenteatéofinalde2021,atravésda reduçãogradativadecompradetítulospúblicosamericanos,ochamado?tapering?. 2 AntesdosimpósiodeJacksonHole,realizadonofinaldeagosto,opresidentedoFed,Jerome Powell,defendiaqueo?tapering?começasseapartirdesatisfeitastrêscondições,sendoquea inflaçãoeapandemiaestivessemsobcontroleequeomercadodetrabalhoestivesseaquecido. OdiscursodePowell,emconjuntocomadivulgaçãodaatadareuniãodepolíticamonetáriade julho,forneceualgunsdetalhesapartirdosquaisocenário-basedoFedapontaparaqueo ?tapering?possaterinícioatéofinalde2021,provavelmenteemnovembrooudezembro, depoisdeumasinalizaçãomaisfirmeporpartedoFed,oquepodeocorrernajápróxima reunião. Aatadareuniãodejulhoinformouqueamaioriadosmembrosdocomitêconsiderouqueos critériosdeinflaçãoparaadiminuiçãodosestímulosmonetáriosjáforamatendidos.E,embora oscritériosdeempregoaindanãotenhamsidoatendidos,amaioriadosmembrosdocomitê esperavaqueissoocorressenosmesesseguintes.EmseudiscursoemJacksonHole,Powell afirmouquecompartilhavadaavaliaçãodocomitêcomrelaçãoaessesdoiscritérios.Porsua vez,oBancoCentralEuropeudeixousuapolíticamonetáriainalterada,masdissequediminuirá oritmodeseuprogramadecompradeativos. Assim,mesmoadespeitodaaberturadacurvadejurosemdiversosmercadosedealgumas quedasembolsa,emreaçãoàpossívelantecipaçãodo?tapering?americano,podemoscitaro bomdesempenhodealgunsimportantesíndicesinternacionaisemagosto,porexemplo,oS&P 500sevalorizouem2,90%eoMSCIACWIem2,36%,ambosemmoedaoriginal.Poraqui,como DólarsevalorizandofrenteaoRealem0,46%,e,considerandoessesmesmosíndices,massem proteçãocambial,oS&P500sevalorizouem3,34%eoMSCIWorld2,79%. Concluindooscomentáriosexternos,emsetembroeapósaprovaçãodosenadoamericano,a câmaraamericanapoderáaprovarumplanobipartidáriodegastosdeUS$3,5trilhões,oque poderepresentarumsubstancialaumentodoestímulofiscalparaaeconomiaamericana,jáa algumtempocomsinaisdeaquecimento.Porcontadoníveldediscussõesedediferentes dinâmicasderecuperação,omercadointernacionalcontinuaapresentandoumcenário relativamentemaisfavorávelemenosdesafiadorqueomercadolocal,emespecialoamericano. BRASIL Avançoinflacionário,dúvidasfiscaiseacirramentodetensõespolíticasforamdeterminantes paramaisummêsdemáperformancenosmercadoslocais.Sobredúvidasfiscaise acirramentodetensõespolíticas,atéomomentonãohásinaisclarosdequepossahaver melhoranocurtoprazo,emespecialemanopré-eleitoral. Sobreapandemia,osnúmerosdenovoscasosdecontágioporCovid-19noBrasilcontinuam caindo,de32.404,observadosem11.08.021,para18.343,observadosem10.09.2021, conformedadoscoletadosjuntoàHeuters. 3 Essesnúmerosaindaseencontramempatamaresmuitoaltos,mas,continuamapresentando consistentequeda.Emlinhasgerais,osprogramasdevacinaçãovemsendocumpridose,em algunsestados,comantecipaçãodocronograma.Essadinâmicadequedacontinuasendoum fatorpositivoparaaatividadeeconômicalocal. Falandoumpoucosobreamáperformancedosmercadoslocaisnomêsdeagosto,julho tambémtinhasidoruimpormotivosparecidos,ainflaçãocontinuounãodandotrégua,também vindoacimadasexpectativas.Adicionalmente,dúvidassobreumapossívelpioranoquadro fiscal,emespecialsobreumapossívelacomodaçãodopagamentodeprecatóriosnoorçamento, sejapordentroouporforadotetodegastos,fizeramcomqueascurvasdejurossubissemao longodacurvadejuros,comaberturamaisfortenosvencimentosmaislongos.Tambémde formaintensa,osmercadosderendavariávelsofreramcomnovastensõespolíticas. Dessemodo,algunsindicadoresderendafixaficaramnovamenteaquémdoCDI(+0,43%)ou mesmoaindacomretornosnegativos,emespecialosindicadoresqueagregamativosderenda fixacomvencimentosmaislongos,taiscomooIMA-Geral(-0,41%),oIRF-M(-0,60%),oIMA-B (-1,09%),IRF-M1+(-1,11%)eoIMA-B5+(-2,22%),dentreoutros.Sobreomercadoderenda variável,tambémafetadopordiscussõespolíticaseduvidasnoâmbitofiscal,osíndicesdebolsa locaisapresentarammaisummêscomretornosnegativos.Assim,oIbovespacaiumais2,48%, seguidopeloIBrX-100(-3,25%),oIBrX-50(-3,50%)eoSMLL(-3,82%),dentreoutrasbaixas emmaioroumenorproporção. Tambémnoano,salvoosindicadoresdeinvestimentonoexterioraquiacompanhados,por exemplo,oS&P500(+19,17%),edesconsiderandoapenasosativosilíquidoseíndicesde inflação,nenhumoutroíndicesuperouoCDI,comretornode2,07%atéofechamentode agosto/21,conformepodeserobservadonoitem4desterelatório,natabela?Indicadores?. Apenaslistandooretornodealgunsimportantesindicadoresnoanopararendafixa,oIMA-B5 rendeu1,47%,seguidopeloIRF-M1(+1,37%),oIMAGeral(-0,37%),oIMA-B(-2,17%),oIRF-M (-2,63%)eoIMA-B5+(-5,44%),dentreoutros.Pararendavariável,ecitandoapenasalguns índicesporordemdecrescente,oIBrX-50rendeu1,23%,seguidopeloIBrX100(+1,07%),o SMLL(+0,95%),oIbovespa(-0,20%)eoISE(-3,28%),dentreoutros.Daí,eemtermos conceituais,considerandometaspróximasdeIPCA+6,00%,comretornode9,83%noano,fica evidenciadooquãodesafiadorfoiatéaquiparaqueacarteiradeinvestimentosdosRPPSse aproximassemdesuasrespectivasmetasatuariais. Emtermosdepolíticamonetária,emsuaúltimareunião,realizadaem04.08.2021,oBCBtinha aumentadoataxaSelicem1%,de4,25%para5,25%,emlinhacomasexpectativasdemercado. ConformeATAdoCopom,oaumentomaisagressivotinhasidojustificadocomoumamedida paraassegurarasmetasdeinflaçãoparaosanosde2022e2023,evidenciandooobjetivode ancoragemdasexpectativasinflacionárias. 4 Paraapróximareunião,jápréagendadaparaosdias21e22desetembro,ocomitêjátinha adiantadomaisumajustede1ponto,salientandoqueasaltasdejurosserãopromovidas,sem interrupção,paraalémdonívelneutrodeestímuloeconômico.Noentanto,dadooavanço inflacionário,nãocausarásurpresaumanovaaltaacimade1%. Porfalareminflação,oIBGEdivulgouoIPCAdeagostoem0,87%,acimadaprojeçãode mercado(0,71%).Esteéomaiorresultadoparaomêsdeagostodesde2000.Aaltadopreçoda gasolinafoiapontadapeloIBGEcomoprincipalfatordeimpactoparaaalta.OIPCAacumulado noanoéde5,67%ede9,68%nosúltimos12meses. Tentandoextrairmaisalgumfatorpositivodocenáriodoméstico,tambémcomaabertura contínuadeprêmiosdasNTB-s,emespecialaquelascomvencimentomédioelongo,eaindase considerarmosqueparaoanoquevemaSPREVlimitouametaatuarialparaumataxarealde 5,04%,aestratégiadecompradiretadeNTN-Bs,paracarregamentoatéovencimento,pode auxiliarnuma?ancoragemderentabilidade?umpoucomaispróximadametaatuarialdoRPPS, bemcomopodecontribuirproporcionalmenteparaumareduçãodavolatilidadeglobalda carteiradeinvestimentosdoinstituto,devidoaobenefícioda?marcaçãonacurva?dopreço desseativo.Dessaforma,entendemosqueadiscussãoeestudoparaeventualadoçãodessa estratégiasejaoportunaparaosinstitutos. Aqui,somenteatítulodeexemploda?EstruturaaTermodasTaxasdeJuros-ETTJ?paraoIPCA, estimadaedivulgadapelaANBIMAparaofechamentode08.09.2021,eapresentadanoitem3 desterelatóriocomo?TaxadeJurosReal?,ataxadejurosrealcomvencimentoparanoveanosjá apresentavataxaderetornoestimadaem4,88%a.a.,esubindogradativamente. Postoisso,ospontosdeatençãoporaquificamporcontadoaindaaltoníveldeinfecçõese mortesporCovid-19,jácomconsistentetendênciadequeda,doelevadoníveldedesemprego formal,aindaacimade14milhõesdetrabalhadores,daescaladainflacionária,deumapotencial crisenageraçãodeenergiaelétrica,doaumentodepreocupaçãofiscalemanopré-eleitoral,dos constantesecrescentesruídospolíticos,dosdesdobramentosquepodemsertrazidospelaCPI daCovid-19,eanecessidadedediscussãoeaprovaçãodeimportanteseconsistentesreformas, taiscomoareformatributáriaeaadministrativa.Sãomuitasedesafiadorasfrentes.Ofatoéque seesseseventosnãoevoluírem,deformaminimamentepositiva,poderãoemalgumamedida penalizaraintensidadeeoritmodocrescimentodobrasileiro. 5 2.EXPECTATIVASDEMERCADO 2.1.BOLETIMFOCUS RelatórioFocusde10.09.2021.Fonte:https://www.bcb.gov.br/publicacoes/focus 2.2.DINÂMICADASEXPECTATIVASDEMERCADO Comodestaquesenumatoadaparecidacomadasúltimassemanas,oúltimoBoletimFocus continuouapresentandorevisõesparacimanasexpectativasdemercadoparainflação,com reduçãodaexpectativadecrescimentodoPIBparaofinalde2021e2022.Pressionadapela inflação,aexpectativaparaaSelictambémcontinuousubindoparaofinalde2021epara2022. Emrelaçãoàsúltimassemanas,comooIPCAeaSelicparaofinalde2021apresentamamesma taxaesperada(8,00%),amedianadomercadopassouaapresentarumataxadejurosreal esperadaparaofinalde2021igualazero.Comoolharvoltadopara2022,edispostoaancorar asexpectativasinflacionáriasparaoperíodo,nãoseesperaquehajasurpresascasooCopom venhaaelevaraSelicacimade1%,jáemsuapróximareunião. Inflação(IPCA):AInflaçãoprojetadapeloúltimoBoletimFocusparaofinal2021estáem8,00%, acimados7,05%esperadosháquatrosemanas.Aotodo,sãovinteetrêssemanasseguidasde revisãodealta.Paraofinalde2022asexpectativascontinuamsendorevisadasparacima,de 3,90%para4,03%,comparandoapenasasúltimasquatrosemanas. SELIC:Paradezembrode2021,oconsensodemercadoesperaaSelicem8,00%,anteos7,50% esperadosaquatrosemanasatrás.Paraofinalde2022tambémhouveajusteparacimaena mesmaintensidade,de7,50%par8,00%,emrelaçãoàsúltimasquatrosemanas. PIB:SobreoPIBaofinalde2021,fechamoscincosemanasseguidasdequedanasexpectativas demercado,de5,28%para5,04%.Jáparaofinalde2022,numatoadaparecida,tambémhouve queda,de2,04%para1,72%. Câmbio(Dólar/Real):Olhandoparaaexpectativademercado,acotaçãododólarparaofinal de2021subiu,deR$5,10paraR$5,20,emrelaçãoàsúltimasquatrosemanas.Para2022a projeçãovemsendomantidaemR$5,20hátrezesemanas. 6 3. CURVA DE JUROS E INFLAÇÃO TaxadeJurosReal:AcurvadejurosrealcalculadapelaANBIMA,projetadaem08.09.2021, estimaumataxarealdejurosde4,88%a.a.para9anos. TaxadeInflaçãoImplícita:AcurvadeinflaçãoimplícitacalculadapelaANBIMA,projetadaem 08.09.2021,estimaumataxadeinflaçãomáximade6,16%a.a.para9anos. TaxadeJurosPrefixado:AcurvadejurosprefixadocalculadapelaANBIMA,projetadaem 08.09.2021,estimaumataxaprefixadadejurosde11,34%a.a.para9anos. 7 * FONTE: ANBIMA; Referência ago/21 divulgada em 10.08.2021 e referência set/21 divulgada em 08.09.2021. * FONTE: ANBIMA; Referência ago/21 divulgada em 10.08.2021 e referência set/21 divulgada em 08.09.2021. * FONTE: ANBIMA; Referência ago/21 divulgada em 10.08.2021 e referência set/21 divulgada em 08.09.2021. 4. INDICADORES 8 Indicadoressetembrooutubro novembrodezembrojaneirofevereiromarçoabrilmaiojunhojulhoagosto IMA-S -0,27%0,13%0,10%0,33%0,22%0,05%0,17%0,07%0,35%0,35%0,45%0,44% 2,13%2,43% CDI 0,16%0,16%0,15%0,16%0,15%0,13%0,20%0,21%0,27%0,31%0,36%0,43% 2,07%2,72% IDkA IPCA 2A0,02%0,04%1,25%1,73%0,15%-0,48%0,29%1,35%0,88%-0,32%-0,18%0,26% 1,95%5,08% IMA-B5 -0,12%0,20%1,32%1,83%0,11%-0,60%0,34%0,87%0,69%-0,13%0,03%0,15% 1,47%4,77% IRF-M 1 0,15%0,16%0,23%0,31%0,04%0,04%0,04%0,27%0,20%0,21%0,19%0,37% 1,37%2,24% IMA-GERAL -0,60%0,09%0,73%2,02%-0,24%-0,69%-0,39%0,51%0,61%0,35%-0,10%-0,41% -0,37%1,87% IMA-B -1,51%0,21%2,00%4,85%-0,85%-1,52%-0,46%0,65%1,06%0,42%-0,37%-1,09% -2,17%3,27% IRF-M -0,56%-0,33%0,36%1,95%-0,80%-1,18%-0,84%0,84%0,20%0,21%-0,47%-0,60% -2,63%-1,25% IRF-M 1+ -0,91%-0,61%0,46%3,05%-1,39%-2,01%-1,45%1,12%0,20%0,22%-0,83%-1,11% -5,18%-3,32% IMA-B5+ -2,60%0,22%2,59%7,51%-1,69%-2,33%-1,17%0,45%1,38%0,83%-0,76%-2,22% -5,44%1,80% IDkA IPCA 20A-4,30%0,68%3,37%11,36%-2,81%-2,69%-1,89%0,37%2,37%1,07%-1,44%-4,42% -9,21%0,70% IBRX - 50-4,62%-0,54%16,21%9,42%-2,78%-3,80%6,08%2,90%6,18%0,66%-3,85%-3,50% 1,23%22,12% IBrX - 100-4,58%-0,55%15,46%9,15%-3,03%-3,45%6,04%2,84%5,92%0,63%-3,99%-3,25% 1,07%20,88% SMLL -5,44%-2,28%16,64%7,52%-3,43%-1,84%4,56%4,38%6,32%1,29%-5,80%-3,82% 0,95%16,98% IVBX-2 -5,29%-3,11%12,02%7,39%-1,79%-1,65%5,06%2,75%3,64%-1,09%-3,36%-2,92% 0,27%10,69% IDIV -4,63%0,65%14,40%8,94%-5,08%-5,21%7,57%2,03%5,64%-2,17%-1,72%-0,50% -0,20%19,40% Ibovespa -4,80%-0,69%15,90%9,30%-3,32%-4,37%6,00%1,94%6,16%0,46%-3,94%-2,48% -0,20%19,54% ISE -5,42%-0,99%9,04%7,01%-3,45%-4,21%4,14%-0,95%5,40%1,28%-5,11%0,10% -3,28%5,68% IFIX 0,46%-1,01%1,51%2,19%0,32%0,25%-1,38%0,51%-1,56%-2,19%2,51%-2,63% -4,19%-1,16% S&P 500 (Moeda Original) -3,92%-2,77%10,75%3,71%-1,11%2,61%4,24%5,24%0,55%2,22%2,27%2,90% 20,41%29,21% S&P 500 -0,95%-0,51%2,31%1,09%4,20%3,63%7,39%-0,18%-2,64%-2,27% 3,34% 19,17%21,46% MSCI ACWI (Moeda Original) -3,37%-2,50%12,21%4,53%-0,52%2,21%2,46%4,24%1,37%1,20%0,59%2,36% 14,70%26,74% MSCI ACWI -0,38%-0,24%3,65%1,88%4,82%3,23%5,55%-1,13%-1,84%-3,25%2,99%2,79% 13,52%19,14% IGPM 4,34%3,23%3,28%0,96%2,58%2,53%2,94%1,51%4,10%0,60%0,78%0,66% 16,75%31,12% INPC 0,87%0,89%0,95%1,46%0,27%0,82%0,86%0,38%0,96%0,60%1,02%0,88% 5,94%10,42% IPCA 0,64%0,86%0,89%1,35%0,25%0,86%0,93%0,31%0,83%0,53%0,96%0,87% 5,67%9,68% SELIC 0,16%0,16%0,15%0,16%0,15%0,13%0,20%0,21%0,27%0,31%0,36%0,41% 2,05%2,69% DÓLAR 3,10%2,32%-7,63%-2,53%5,37%0,99%3,02%-5,16%-3,17%-4,40%2,39%0,42% -1,03%-5,99% INPC + 6% a.a.1,36%1,38%1,42%1,98%0,73%1,24%1,40%0,85%1,45%1,09%1,54%1,39% 10,11%17,02% IPCA + 6% a.a.1,13%1,35%1,36%1,87%0,71%1,28%1,47%0,77%1,32%1,02%1,47%1,38% 9,83%16,23% INPC + 5% a.a.1,28%1,30%1,34%1,89%0,66%1,17%1,31%0,77%1,37%1,01%1,45%1,31% 9,42%15,92% IPCA + 5% a.a.1,05%1,27%1,28%1,78%0,64%1,21%1,38%0,70%1,24%0,94%1,39%1,30% 9,15%15,14% INPC + 4% a.a.1,20%1,22%1,26%1,81%0,58%1,10%1,22%0,69%1,29%0,93%1,37%1,23% 8,73%14,82% IPCA + 4% a.a.0,97%1,19%1,20%1,70%0,56%1,14%1,29%0,62%1,16%0,86%1,31%1,22% 8,46%14,05% Renda Fixa Renda Variável Investimentos no Exterior Índices Econômicos Meta Atuarial Índices Financeiros 2020 No ano (2021) Acumulado 12 meses 2021