RELATÓRIO MACROECONÔMICO DEZEMBRO/2021 Prezados(as) Senhores(as), Estedocumentotemporobjetivoapresentarasprincipaisinformaçõesmacroeconômicasparao mêsdedezembrode2021,naintençãodeajudá-losnatomadadedecisãoeacompanhamento dacarteiradeinvestimentos. Asinformaçõescontidasnestedocumentosedestinamsomenteàorientaçãodecarátergerale fornecimentodeinformaçõessobreotemadeinteresse.Nossosestudossãobaseadosem informaçõesdisponíveisaopúblico,consideradasconfiáveisnadatadepublicação.Dadoqueas opiniõesnascemdejulgamentoseestimativas,estãosujeitasamudanças.Nossosrelatóriosnão representamofertadenegociaçãodevaloresmobiliáriosououtrosinstrumentosfinanceiros. Opresenterelatórioapresentatodasasinformaçõeseíndicesdisponíveisatéoúltimodiaútildo mêsdereferência,sendodisponibilizadoem13.12.2021. Nãoépermitidoadivulgaçãoeautilizaçãodesteedeseurespectivoconteúdoporpessoasnão autorizadaspelaLDBCONSULTORIAFINANCEIRA. Permanecemosàdisposiçãoparaquaisqueresclarecimentosquesefizeremnecessáriosemuito obrigado, Equipe LDB Empresas. 1 ?Seja prudente quando os outros são vorazes e seja voraz quando os outros são prudentes.? -Warren Buffet- 1.COMENTÁRIODOMÊS: NaÁfricadoSulesobreapandemia,ofinaldenovembrotrouxeadescobertadeumanova cepadoCoronavírus,aÔmicron,sendoclassificadapelaOMScomo?variantede preocupação?,porcontadoaltonúmerodemutaçõeseelevadopotencialdecontágio.Essa descobertatrouxegrandevolatilidadeaosmercados,devidoàmaiorpossibilidadede fechamentodeeconomias,emespecialnolesteeuropeuenaAlemanha,jápreviamentee aindahojebemcastigadospelavarianteDelta,provocandoquedanosmercadosderenda variávelpelomundoafora. Passadopoucomaisdeduassemanas,ecommelhorentendimentosobreagravidadequea novaceparepresenta,autoridadeslocaisnosEUAenaEuropainformaramquetodososcasos notificadosforamclassificadoscomoassintomáticosouleves,demonstrandoaeficáciadas atuaisvacinas.Écertoqueacautelacontinuarásendoobservadaatéqueapandemiaseja debelada,mas,osmercadosvemabsorvendoasúltimasnotíciasdeformapositiva.Fica reforçadaamensagemdaOMSdequeomundocomoumtodoprecisaserimunizado,sobum maiorriscodosurgimentodenovascepas. Atéopresentemomentocontinuamosobservandoumcrescenteavançodeprogramasde vacinaçãoe,aindaquehajapelomundoalgunspontosdeaumentodonúmerodecontágiose demortes,comjustificadaapreensão,emlinhasgeraisadinâmicadecontençãodapandemia vemsecomportandodeformapositiva. MERCADOSINTERNACIONAIS AdicionandooeventoÔmicron,eummenorpotencialdecrescimentonaChina,previamente edeformarelevanteosmercadoscontinuavamobservandoumaaceleraçãoinflacionária global,comatençãoconcentradanospróximosmovimentosdoFed,especialmenteapóso anúnciodereduçãodo?tapering?,e,umasinalizaçãomaissegurasobrequandosedariauma elevaçãodetaxadejurosnomercadoamericano. Emnovembroainflaçãocontinuousendooprincipaltemadosmercadosglobais,principalmente nosdesenvolvidos,comatesedequesetratavadeumfenômenotransitóriosendodesafiado,o quecontinuoualimentandotemoresdequeFedadotariaumapolíticamonetáriamaisrestritiva paraoanoquevem.Porcontadisso,apartemaiscurtadacurvadejurosdastreasuriesfechou omêsembutindotrêsaltasdejurosem2022.Jáomercadoacionáriointernacionalacabou sofrendoumpoucomaiscomtemoresligadosàdescobertadanovacepadoCoronavís,a Ômicron,comdestaquenegativoparasasbolsasdeHongKong(-7,7%)edeIstambul(-13,7%). 2 Assim,destacandoomaldesempenhodealgunsimportantesíndicesdebolsainternacionais,o MSCIACWIapresentouquedade-2,51%eoS&P500de-0,83%,ambosem?moedaoriginal?,ou seja,considerandoapenasaperformancedosíndicesestrangeirossemavariaçãocambial. Considerandoessesmesmosíndices,mas,agoracomexposiçãocambial,oMSCIACWIcaiu -2,91%eS&P500caiu-1,24%,puxadostambémpelavalorizaçãodoRealfrenteaoDólarem +0,41%. NosEUA,ejáemDezembro,osdadosdepedidosdeseguro-desempregodivulgadosnaúltima quinta-feiramostraramquearecuperaçãodomercadodetrabalhocontinuaforte.O DepartamentodoTrabalhoamericanoinformouqueospedidosiniciaisdeseguro-desemprego totalizaram184mil,abaixodos211milestimadosporeconomistasouvidos pelaDowJones, sendoamenorleituradesde1969.Olhandoparaainflação,ataxaanualchegoua6,8%em novembro,sendoamaioraltadesde1982.OpresidentedoFed,JeromePowell,sugeriuqueo BCamericanopoderiaencerraroprogramadecompradetítulosdeUS$120bilhõesmensais antesdoprazoatual,queédejunhode2022. NaChinaoíndicedepreçosaoprodutordaChina(PPI)aumentou12,9%emnovembro,de 13,5%emoutubro.Oaumentodoscustosdosalimentosfoiograndedestaquecomaltade1,6% nosúltimosdizemesesede2,4%emrelaçãoaoutubro,impulsionadoporumaelevaçãode 30,6%nopreçodosvegetaisfrescosemrelaçãoaoanoanterior,anteumaumentode15,9%em outubro.Poroutrolado,opreçodacarnesuína,umalimentobásiconospratoschineses,caiu 32,7%emcomparaçãocomnovembrodoanoanterior. Na Europa, ainflação dos preços ao consumidor na zona do euro atingiu em novembro a maior alta em 25 anos. A inflação plena ficou em 4,9% no mês, em comparação com o mesmo período de 2020. Essa taxa veio acima da previsão e maior que a registrada no mês anterior, que foi de 4,1%. Os preços ao consumidor foram mais uma vez pressionados pelos custos mais altos da energia e problemas relacionados com a cadeia de abastecimento. Além do Fed, o Banco do Japão, o Banco da Inglaterra e o Banco Central Europeu também devem tomar decisões nesta semana sobre taxa de juros, em que pese as respectivas dinâmica de inflação e de atividade econômica. Por conta do nível de discussões e de diferentes dinâmicas de recuperação, considerando ainda riscos inflacionários globais e um menor crescimento na China,o PIB Global ainda tende a apresentar bom crescimento em 2021 e em 2022, como já comentado aqui anteriormente, face aos estímulos já previamente implementados e maior abertura dos mercados nas principais economias do mundo. Assim, o mercado internacional continua apresentando um cenário relativamente mais favorável e menos desafiador que o mercado local, e, ainda que esteja valorizado, em especial o mercado americano. 3 BRASIL Agregandooriscointernacional,atençãocomadinâmicainflacionáriaedúvidasfiscaismais acentuadas,alémdoconstanteruídopolíticoentreostrêspoderes,novembroacabousendo positivopararendafixaenegativopararendavariável,nesseúltimomercado,maisoumenos emlinhacomaquedaobservadanomercadointernacional. Apósummêsdeoutubromuitoruimpararendafixa,emespecialparaosvencimentosmais longos,emnovembrohouveumacertaacomodaçãodosprêmiosdacurvadejuros,como vencimentoJan/25chegandoarecuarmaisde60pontos-baseemmeadosdenovembro.O alívioveiopeloavançodatramitaçãodaPECdosprecatórios,comofatiamentodasmatérias. Apesardeserumasinalizaçãoinicialmentetidacomoruim,porfundamentoé,aPECdos precatóriosaomenoscolocaumlimitenosgastosdogovernopara2022,e,o?menosruim?aqui passouasertidocomobom.Ditodeoutraforma,apossívellimitaçãoparaumcenárioruimfoi recebidacomonotíciaboa,eissofezcomqueomercadorespirasseumpoucomaisaliviadoem novembro. AsidasevindasdaPECdosprecatóriosnoCongressofoi,portanto,ofatorpreponderanteparao movimentodequedadastaxasdejurosemnovembro.Adicionalmente,anovavariantedo coronavírus,aÔmicron,fezcomqueosmercadosaumentassemaprobabilidadedeumanova recessãoglobal,oquetambémempurrouastaxasdejurosparabaixo.OsprefixadosJan/23e Jan/25fecharamcomqueda,respectivamente,de52e94pontos-base,enquantooscuponsdas NTNs-B2024e2050fecharamcomquedade43e20pontos-base,respectivamente, incrementandoosganhosnosvencimentosmaislongos. Dessemodo,osindicadoresderendafixacomexposiçãomaislongaapresentaramretornos maispositivos,aexemplodoIDkAIPCA20A(+6,09%),doIMA-B5+(+4,47%)edoIMA-B (+3,47%),dentreoutros.Nacontramão,omercadoderendavariável,tambémafetadopor eventosinternacionaisediscussõespolíticaslocais,principalmentepormaioresdúvidasno âmbitofiscal,apresentoumaisummêscomretornosnegativos,maisoumenosemlinhacomo mercadointernacional.Assim,salvooIDIV,comretornopositivode0,89%,osdemaisíndicesde aquiacompanhadosapresentaramqueda,aexemplodoIFIX,comquedade3,64%,seguidopelo SMLL(-2,29%),IVBX-2(-2,08%)edoIbovespa(-1,53%),dentreoutros. FinalizandoaquioscomentáriossobreaPECdoPrecatórios,eaindacomalgumasidasevindas, apromulgaçãoparcialdaPECcontemplaráamudançanoíndicedecorreçãodotetodegastos, queabriráoespaçofiscalparaacomodarosgastoscomoAuxílioBrasil,masumdospontosque nãoteráapromulgaçãoimediataéacriaçãodosubtetoparapagamentodeprecatórios.Essa regraprecisarávoltarparaanálisedaCâmara,devidoàsmodificaçõesquesofreunoSenado, assimcomoavinculaçãodoespaçofiscalabertoaosgastossociais. 4 Emtermosdepolíticamonetária,emsuaúltimareunião,encerradaem08.12.2021,efocandoo combateàescaladainflacionária,oCompomelevouataxaSelicem1,50%,de7,75%para9,25% a.a.,emlinhacomaexpectativamajoritáriademercado. ParaapróximareuniãodoCopom,jáagendadaparaosdias1ºe2ºdefevereiro,ocomitê tambémjáadiantoumaisumaaltade1,50%,ondeiríamosdosatuais9,25%para10,75%ao finalde2021,setudoomaisconstante.Valeressaltarque,aexemplode2020,econsiderandoa inflaçãoacumuladanosúltimos12mesesaténovembro,teremosaconfirmaçãodemaisum anoencerradocomtaxasreaisnegativas. Porfalareminflação,oIBGEdivulgounaúltimasexta-feiraoIPCAdenovembro,queficouem 0,95%,acumulandoaltade9,26%noano.Nomês,oíndiceveioabaixodaexpectativade mercado,queerade1,08%,mas,dequalquerforma,valeapontarqueesteéomaioríndice paraomêsdenovembrodesde2015.Assim,oIPCAacumuladonosúltimos12mesesficouem 10,74%,amaiortaxadesdenovembrode1993.Setedosnovegruposdeprodutoseserviços pesquisadostiveramaltaemnovembro.Odestaquedealtanovamenteficouparatransportes, comaltade3,35%,porcontadoscombustíveis,seguidopelaaltanospreçosdehabitação (1,03%)edespesaspessoais(0,57%). AexemplodoquetemoscomentadoacercadosprêmiostrazidospelasNTB-s,aindaque relativamentemenores,secomparadosaomêsanterior,e,aindaseconsiderarmosqueparao anoquevemaSPREVlimitouametaatuarialparaumataxarealde5,04%,aestratégiade compradiretadeNTN-Bs,paracarregamentoatéovencimento,podeauxiliarnuma?ancoragem derentabilidade?próximaoumesmoaindaacimadametaatuarialdoRPPS,bemcomo,pode contribuirproporcionalmenteparaumareduçãodavolatilidadeglobaldacarteirade investimentosdoinstituto,devidoaobenefícioda?marcaçãonacurva?dopreçodesseativo. Aqui,somenteatítulodeexemploda?EstruturaaTermodasTaxasdeJuros-ETTJ?paraoIPCA, estimadaedivulgadapelaANBIMAparaofechamentode09.12.2021,eapresentadanoitem3 desterelatóriocomo?TaxadeJurosReal?,ataxadejurosrealcomvencimentoparanoveanos apresentavataxaderetornoestimadaem5,06%a.a.,umpoucoacimadolimitedemetaatuarial propostapelaSPREVparaoanode2022,queéde5,04%.Comparativamente,em09.10.2021 essamesmataxaestavaem5,20%a.a. Postoisso,etentandodestacaralgunspontosrelevantes,aevoluçãodoprogramanacionalde vacinaçãocontraaCovid-19temsidopositiva.Sobreomercadodetrabalhoedeacordocoma PNAD,divulgadopeloIBGEem30.11.2021,oníveldedesempregoestámenor,emtornode 12,6%,anteos12,7%esperadospelomercado,mas,dequalquerforma,odesempregoainda afeta13,5milhõesdepessoas. 5 Tambémnocampoderiscosedeatenção,umapotencialcrisenageraçãodeenergiaelétrica vemsendomitigada,mas,aindatemosquedadeexpectativasnoPIB,umaumentode preocupaçãofiscalemanopré-eleitoral,dosconstantesecrescentesruídospolíticos,possíveis desdobramentosquepodemsertrazidospelaCPIdaCovid-19,eanecessidadedediscussãoe aprovaçãodeimportanteseconsistentesreformas,taiscomoareformatributáriaea administrativa,quetendemaserdiscutidaseaprovadassomenteapósaseleiçõesdeoutubro de2022,aumentandooníveldeatençãoporaqui. 6 2.EXPECTATIVASDEMERCADO 2.1.BOLETIMFOCUS RelatórioFocusde10.12.2021.Fonte:https://www.bcb.gov.br/publicacoes/focus2.2.DINÂMICADASEXPECTATIVASDEMERCADO Comodestaques,oúltimoBoletimFocustrouxe,após35revisõesconsecutivasdealtapara inflação,ouseja,apóspoucomaisde8meses,umarevisãodequedaparainflaçãoaofinalde 2021,commanutençãopara2022,e,umaSeliclevementemaiorparaofinalde2022.Isso refleteaposturamaisfirmedoBCBdeancorarasexpectativasinflacionárias,aindaqueisso resulteemmenorcrescimento,embenefíciodaestabilidadedepreçosemanutençãodopoder decompradamoeda. Inflação(IPCA):AInflaçãoprojetadapeloúltimoBoletimFocusparaofinal2021estáem 10,05%,abaixodos10,18%esperadosnoúltimorelatório,revertendoumaexpectativa recorrentementealtista,observadanosúltimos35relatóriosounosúltimos8meses consecutivos.Paraofinalde2022asexpectativasdealtadasúltimas20semanasforam interrompidas,comamanutençãodainflaçãoesperadaemtornode5,02%. SELIC:Paradezembrode2021,játemosfixadaaSelicem9,25%,emlinhacomasexpectativas demercado.Paraofinalde2022houveumajusteparacima,de11,25%para11,50%,em relaçãoaoúltimorelatório. PIB:SobreoPIBaofinalde2021,omercadovoltouaesperarquedadecrescimento,de4,88% para4,65%,emrelaçãoaosúltimosquatrorelatórios.Essaéanonasemanaconsecutivade quedanessaexpectativa.Jáparaofinalde2022,espera-senovamenteumPIBmenor,de0,93% há4semanas,ede0,51háumasemana,paraosatuais0,50%. Câmbio(Dólar/Real):Olhandoparaaexpectativademercado,acotaçãododólarparaofinal de2021e2022ficaramemR$5,59eR$5,55,respectivamente. 7 3. CURVA DE JUROS E INFLAÇÃO TaxadeJurosReal:AcurvadejurosrealcalculadapelaANBIMA,projetadaem09.12.2021, estimaumataxarealdejurosde5,06%a.a.para9anos. TaxadeInflaçãoImplícita:AcurvadeinflaçãoimplícitacalculadapelaANBIMA,projetadaem 09.12.2021,estimaumataxadeinflaçãomáximade5,39%a.a.para9anos. TaxadeJurosPrefixado:AcurvadejurosprefixadocalculadapelaANBIMA,projetadaem 09.12.2021,estimaumataxaprefixadadejurosde10,73%a.a.para9anos. 8 * FONTE: ANBIMA; Referência nov/21 divulgada em 09.11.2021 e referência dez/21 divulgada em 09.12.2021. * FONTE: ANBIMA; Referência nov/21 divulgada em 09.11.2021 e referência dez/21 divulgada em 09.12.2021. * FONTE: ANBIMA; Referência nov/21 divulgada em 09.11.2021 e referência dez/21 divulgada em 09.12.2021. 4. INDICADORES 9 Indicadoresdezembrojaneirofevereiromarçoabrilmaiojunhojulhoagostosetembrooutubronovembro IDkA IPCA 2A1,73%0,15% -0,48%0,29%1,35%0,88% -0,32%-0,18% 0,26%1,10% -1,47%2,51%4,11%5,91% IMA-S 0,33%0,22%0,05%0,17%0,07%0,35%0,35%0,45%0,44%0,49%0,58%0,62% 3,86%4,21% IMA-B 5 1,83%0,11% -0,60%0,34%0,87%0,69% -0,13%0,03%0,15%1,00% -1,24%2,50%3,75%5,65% CDI 0,16%0,15%0,13%0,20%0,21%0,27%0,31%0,36%0,42%0,44%0,48%0,59% 3,60%3,77% IRF-M 1 0,31%0,04%0,04%0,04%0,27%0,20%0,21%0,19%0,37%0,40% -0,54%0,79%2,03%2,35% IMA-GERAL 2,02%-0,24%-0,69%-0,39% 0,51%0,61%0,35% -0,10%-0,41%-0,01%-1,31% 1,80%0,09%2,12% IMA-B 4,85%-0,85%-1,52%-0,46% 0,65%1,06%0,42% -0,37%-1,09%-0,13%-2,54% 3,47%-1,49%3,30% IRF-M 1,95%-0,80%-1,18%-0,84% 0,84%0,20%0,21% -0,47%-0,60%-0,33%-2,63% 1,79%-3,81%-1,93% IMA-B 5+ 7,51%-1,69%-2,33%-1,17% 0,45%1,38%0,83% -0,76%-2,22%-1,26%-3,87% 4,47%-6,23%0,81% IRF-M 1+ 3,05%-1,39%-2,01%-1,45% 1,12%0,20%0,22% -0,83%-1,11%-0,73%-3,44% 2,19%-7,11%-4,28% IDkA IPCA 20A11,36%-2,81%-2,69%-1,89% 0,37%2,37%1,07% -1,44%-4,42%-3,03%-6,31% 6,09%-12,50%-2,56% IDIV 8,94%-5,08%-5,21% 7,57%2,03%5,64% -2,17%-1,72%-0,50%-4,48%-4,23% 0,89%-7,89%0,34% IFIX 2,19%0,32%0,25% -1,38%0,51%-1,56%-2,19% 2,51%-2,63%-1,24%-1,47%-3,64% -10,16%-8,19% ISE 7,01%-3,45%-4,21% 4,14%-0,95%5,40%1,28% -5,11%0,10%-3,31%-6,48%-0,67% -13,13%-7,04% IBRX - 50 9,42%-2,78%-3,80% 6,08%2,90%6,18%0,66% -3,85%-3,50%-7,47%-6,27%-1,81% -13,79%-5,66% IBrX - 1009,15%-3,03%-3,45% 6,04%2,84%5,92%0,63% -3,99%-3,25%-6,99%-6,81%-1,69% -13,88%-6,00% IVBX-2 7,39%-1,79%-1,65% 5,06%2,75%3,64% -1,09%-3,36%-2,92%-4,44%-8,37%-2,08% -14,03%-7,67% Ibovespa 9,30%-3,32%-4,37% 6,00%1,94%6,16%0,46% -3,94%-2,48%-6,57%-6,74%-1,53% -14,37%-6,41% SMLL 7,52%-3,43%-1,84% 4,56%4,38%6,32%1,29% -5,80%-3,82%-6,43%-12,53%-2,29% -19,26%-13,19% S&P 500 1,09%4,20%3,63%7,39% -0,18%-2,64%-2,27% 3,34%0,73%10,92% -1,24%31,49%32,92% S&P 500 (Moeda Original) 3,71%-1,11%2,61%4,24%5,24%0,55%2,22%2,27%2,90% -4,76%6,91%-0,83%21,59%26,10% MSCI ACWI 1,88%4,82%3,23%5,55% -1,13%-1,84%-3,25% 2,99%2,79%1,23%8,97% -2,91%21,57%23,86% MSCI ACWI (Moeda Original) 4,53%-0,52%2,21%2,46%4,24%1,37%1,20%0,59%2,36% -4,28%5,03%-2,51%12,42%17,51% IGP-M 0,96%2,58%2,53%2,94%1,51%4,10%0,60%0,78%0,66% -0,64%0,64%0,02% 16,77%17,89% INPC 1,46%0,27%0,82%0,86%0,38%0,96%0,60%1,02%0,88%1,20%1,16%0,84% 9,36%10,96% IPCA 1,35%0,25%0,86%0,93%0,31%0,83%0,53%0,96%0,87%1,16%1,25%0,95% 9,26%10,74% DÓLAR -2,53%5,37%0,99%3,02% -5,16%-3,17%-4,40% 2,39%0,42%5,76%3,74% -0,41%8,14%5,41% SELIC 0,16%0,15%0,13%0,20%0,21%0,27%0,31%0,36%0,41%0,44%0,48%0,59% 3,60%3,77% INPC + 6% a.a.1,98%0,73%1,24%1,40%0,85%1,45%1,09%1,54%1,39%1,69%1,63%1,31% 15,28%17,56% IPCA + 6% a.a.1,87%0,71%1,28%1,47%0,77%1,32%1,02%1,47%1,38%1,65%1,72%1,42% 15,18%17,33% INPC + 5% a.a.1,89%0,66%1,17%1,31%0,77%1,37%1,01%1,45%1,31%1,61%1,55%1,23% 14,30%16,46% IPCA + 5% a.a.1,78%0,64%1,21%1,38%0,70%1,24%0,94%1,39%1,30%1,57%1,64%1,34% 14,19%16,23% INPC + 4% a.a.1,81%0,58%1,10%1,22%0,69%1,29%0,93%1,37%1,23%1,53%1,48%1,15% 13,31%15,36% IPCA + 4% a.a.1,70%0,56%1,14%1,29%0,62%1,16%0,86%1,31%1,22%1,49%1,57%1,26% 13,21%15,13% Renda Fixa Renda Variável Investimentos no Exterior Índices Econômicos Meta Atuarial Índices Financeiros 2020 No ano (2021) Acumulado 12 meses 2021